鲁阳节能(002088)转让控股子公司点评：剥离玄武岩纤维业务 进一步优化资产结构

　　事件：公司拟将母公司持有的岩棉业务相关产线设备，以及部分非经营性土地、房屋建筑物及构筑物划转至子公司山东鲁阳玄武岩纤维有限公司（下称“玄武岩纤维”），并将其全部股权转让给淄博华源实业发展有限公司（下称“华源实业”），本次交易完成后，玄武岩纤维不再纳入公司合并报表范围。

    　　点评：

    　　逐步退出玄武岩纤维产品市场，优化资产业务结构：根据公司2021 年年报，玄武岩产品收入为4.4 亿元，占营收比例13.8%，但毛利率仅为13.5%，远低于整体毛利率21.2pct；2022H1，收入为1.8 亿元（同降15.1%），营收占比下滑至11.3%，毛利率为18.6%。而本次剥离的玄武岩纤维21 年收入为2.8 亿元，净利润则为-1222 万元。玄武岩纤维业务对于公司业绩贡献有限，剥离后则有助于轻装上阵。

    　　根据2022 年4 月27 日公司控股股东奇耐和南麻街道签订的《战略合作备忘录》，奇耐将“协助鲁阳节能就其旗下的某些传统产品业务，包括岩棉子公司等的产业优化整合制定具体方案，以期实现对这些传统产品业务在当地的持续经营和长期发展。”

    　　综上，本次转让玄武岩纤维股权符合公司战略规划，未来也将逐步退出玄武岩纤维产品的生产和经营，有利于公司优化资产和业务结构，促进稳健发展。

    　　交易对价高于净资产，进一步增厚利润：公司本次出售玄武岩纤维100%的股权交易对价为人民币1.75 亿元，较净资产溢价率为19.43%。公司预计将增加转让完成年度的税前利润合计2846.47 万元。此外，华源实业实控人为沂源县南麻街道集体资产经营管理中心（亦为鲁阳节能股东），其持股比例为35.29%。

    　　鲁阳节能授权玄武岩纤维在岩棉/玄武岩业务继续使用“鲁阳”商标，并将岩棉生产设备所在场地无偿租赁给其使用，期限均为5 年。

    　　盈利预测与估值评级：陶瓷纤维行业需求有望持续扩容，公司的技术和成本优势行业领先，不断推升市场份额。控股股东已完成对公司的要约收购，有望进一步给公司带来资源、技术以及市场助力，持续打开成长天花板。由于本次资产出售尚未完成，我们维持公司22-24 年EPS 为1.20、1.67 和2.03 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求增长不及预期；公司市场份额提升不及预期；新业务拓展不及预期；国内疫情反复；现金分红比例大幅降低；大股东赋能不及预期。