比亚迪(002594)2022年三季报点评:业绩符合市场预期 盈利能力大幅提升

类别:公司 机构:东吴证券国际经纪有限公司 研究员:陈睿彬 日期:2022-12-29

  投资要点

      2022 年Q3 归母净利润57.16 亿元,环增105%,符合市场预期:2022年前三季度公司营收2676.88 亿元,同比增长84.37%;归母净利润93.11亿元,同比增长281.13%;单Q3 公司实现营收1170.81 亿元,同比增加115.59%,环比增长39.74%;归母净利润57.16 亿元,同比增长 350.26%,环比增长105.11%,扣非归母净利润53.35 亿元,同比增长930.48%,环比增长 112.1%。Q3 公司盈利能力大幅提升,Q3 毛利率为18.96%,同比增长5.63pct;归母净利率4.88%,同比增长2.54pct。

      Q3 公司新能源车销量持续强劲增长,再创历史新高。Q3 公司电动车销53.9 万辆,同增194%,环比增长52%;Q1-3 累计销量为118.01 万辆,同比增长250%。其中纯电动乘用车销25.86 万辆,同增182%;插混乘用车销27.86 万辆,同增213%。海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07 有望于Q4 上市贡献增量,预计Q4 总销量超70 万辆,预计2022年比亚迪电动车销量190 万辆+,同增2 倍以上,2023 年比亚迪新能源车销量有望超300 万辆,同增近60%,其中出口预计超30 万辆。

      销量高增规模效应显著,盈利能力大幅提升。Q3 交付更多涨价后的车型,且销量高增提升产能利用率,规模效应显著,Q3 汽车板块盈利大幅提升,毛利率18.96%,环比大幅提升4.57pct,我们预计单车盈利约1 万元左右,预计Q4 仍有小幅提升空间,全年单车利润约7000 元,同增近2 倍+,释放盈利弹性。23 年虽然存在补贴退坡风险,但公司规模化降本空间较大,预计2023 年单车利润仍可维持1 万元。

      Q3 电池装机量同比高增,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。Q3 动力和储能电池装机23.5GWh , 同环比+119%/+21%;1-9 月累计装机57GWh,同比增长145%。预计2022 年底公司电池产能160gwh,23 年国内产能预计再投产100GWh,年底产能有望达260GWh。随着外供开启及储能需求爆发,我们预计比亚迪2022 年电池产量为80GWh+,同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh,同比翻倍,受益于欧洲户储及全球大电站项目。

      盈利预测与投资评级:考虑公司销量高增,单车盈利提升,我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为162.51/302.09/394.89 亿元,同增434%/86%/31%,对应PE43x/23x/18x,给予2023 年35 倍PE,目标价363.3 元,维持“买入”评级。

      风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。