亿纬锂能(300014)：拟70亿元扩建44GWH产能 大圆柱产能再加码

　　投资要点

    　　事件：公司发布公告称，拟可转债募资70 亿元，其中40 亿用于23 GWh圆柱磷酸铁锂电池、30 亿用于21 GWh 46 系列大圆柱乘用车动力电池，加码产能支撑后续成长。

    　　加码大圆柱产能，动力+储能双轮驱动。公司加码21 GWh 大圆柱产能，预计2023 年年底投产，考虑现有21 GWh 规划+匈牙利20 GWh 规划，公司大圆柱规划产能超60 GWh，其中7 GWh 预计今年年底投产，2023H2 贡献增量，大圆柱量产领先，体现公司动力领域技术实力；此外，公司新增23 GWh 铁锂圆柱产能，储能布局再加速。公司目前产能总规划超400 GWh，我们预计2022 年底公司产能超100 GWh，2023 年年底产能超200 GWh，产能加速落地支撑后续出货翻倍增长。

    　　2023 年电池出货预计翻番增长，一体化布局推动量利双升。我们预计公司2022 年出货30 GWh 左右(三元9 GWh，铁锂20 GWh，其中储能10 GWh)，我们预计2023 年翻番以上增长至60 GWh+，其中储能出货预计达30 GWh，占比提升至50%，贡献主要增量。盈利方面，公司一体化产能逐步释放，上游碳酸锂权益2023 年出货预计达1.2 万吨左右，我们预计贡献利润10 亿+，中游铁锂、隔膜、电解液等产能开始贡献盈利，随着新增产能投产，我们预计推动公司23 年电池环节量利双升。

    　　盈利预测与投资评级：公司动力技术布局全面，多元业务增长路径明晰，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测38.5/70.0/100.4 亿元，同增33%/82%/43% ， 截至2022 年12 月12 日收盘， 公司股价对应PE48x/26x/18x，考虑到公司产品结构+技术升级，产能进一步加码，我们给予2023 年40 倍PE，目标价137.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期。