洛阳钼业(603993):两大铜钴项目投产在即 国际能源金属龙头蓄势待发

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈晓航/陈先龙/甘嘉尧 日期:2022-12-28

  投资要点。洛阳钼业是全球铜钴龙头企业,我们认为未来2 年公司TFM 混合矿项目和KFM 铜钴矿等将投产运营,公司净利润将迎来快速增长期。

      全球铜钴巨头,携手宁德时代产业链协同可期。洛阳钼业2022 前三季度实现营业收入1324.69 亿元,同比增长4.67%,归母净利润53.06 亿元,同比增长49.12%。2022Q3 公司实现归母净利润11.58 亿元,同比增长0.73%。

      截至2022 前三季度公司持有货币资金高达386.8 亿元,流动性储备充足。

      TFM 混合矿项目:铜、钴年均增量约20 万吨、1.7 万吨。TFM 混合矿项目中区主要土建工程已基本完成,东区土建工程顺利推进,磨机等主体设备正在安装,预计2023 年投产,达产后年均增加铜20 万吨/年,钴1.7 万吨/年。

      2021 年8 月,洛阳钼业拟投资25.1 亿美元建设刚果(金)TFM 铜钴矿混合矿项目,项目规划建设总计3 条生产线:1、350 万吨/年的混合矿生产线;2、330 万吨/年的氧化矿生产线;3、560 万吨/年的混合矿生产线。

      KFM 铜钴矿:顶级未开发铜钴矿,预计2023H1 投产。截至2022 年三季报,KFM 项目采矿厂基建剥离、选矿厂、冶炼厂、制酸厂、尾矿库土建和厂房钢结构工程已基本完成,破碎机磨机等主体设备安装完成,正在有序推进管道、电气等安装工程。我们预计KFM 项目2023H1 将投产,增加铜年均产能9万吨、钴年均产能3 万吨。

      参股印尼华越项目,2022H1 达产贡献利润增量。华越镍钴是一个规划产能6万吨镍金属量,伴生有7800 吨钴金属的红土镍矿湿法冶炼项目。洛阳钼业通过沃源控股持有项目30%股权,项目在印尼Morowali 工业园区建设,项目总投资12.8 亿美元。2022 年上半年,华越公司6 万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目全面达产。

      盈利预测与估值。洛阳钼业是全球铜钴龙头企业,我们认为未来2 年公司TFM混合矿项目和KFM 铜钴矿等将投产运营,公司净利润将迎来快速增长期。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.31、0.42 和0.60 元/股。参考可比公司估值水平,首次覆盖给予公司2022 年19-20 倍PE 估值,对应合理价值区间5.89-6.20 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。下游需求不及预期。