景嘉微(300474):国产GPU之光 深耕军工信息化与信创产业

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:曹佩/王雅清 日期:2022-12-27

  国产GPU 龙头。公司核心团队来自于国防科技大学,从军工业务图形显控模块的芯片起家,持续投入研发布局全自主研发GPU 芯片的图形显控传统业务,以及小型专用化雷达领域。随着芯片的研发进程推进,公司的GPU 芯片业务逐渐渗透信创及民用市场,目前已经成为国产GPU龙头。2018 年底,国家集成电路产业投资基金通过定增成为公司的重要股东。

      国防信息化进程推动军用市场扩张。“十四五”规划特别强调了国防信息化的重要性,在政策的支持下,军费支出年年攀升。此外,由于我国军用飞机,雷达等产品数量与美国等其他发达国家还存在较大差异,未来军用设备市场增量空间依旧很大。由于军工行业壁垒较高,公司在军品市场上的先发优势使其在市场上占据较大份额,未来随着军用设备市场的扩张产品份额有望继续增大。

      从信创走向行业信创,公司业务规模有望上新台阶。据《2022 年中国信创生态市场研究和选型评估报告》,今年我国信创产业规模将达到9220.2 亿元,近五年复合增长率为35.7%,预计2025 年将突破2 万亿元。其中,由IT 基础设施和基础软件构成的核心市场规模为2392.8亿元,占比26.0%。公司切入信创市场的IT 基础设施有望促使公司业务规模上新台阶。

      GPU 市场前景远大。根据华经产业研究院发布的《2021-2026 年中国GPU 行业发展监测及投资战略规划研究报告》,2020 年全球GPU 行业市场规模达254.1 亿美元,预计2027 年将达到1853.1 亿美元,复合年均增长率32.82%,GPU 市场保持高速增长态势。人工智能、数据中心、区块链、元宇宙等新技术层出不穷,驱动GPU 市场继续快速发展。

      投资建议:公司处于军工信创双景气赛道。军工业务凭借先发优势获得市场,随着国防信息化的推进军费支出逐年增加,军用设备市场增量空间仍大。GPU 业务在坚持自主研发的驱动下走向万亿级信创市场,再叠加产品适配的先发优势,更广泛的国产替代未来可期。预计2022-2024 年公司的EPS 分别为0.68/0.91/1.22 元,给予“买入”评级。

      风险提示:军工业务落地不及预期;信创业务落地不及预期;行业竞争加剧。