万马科技(300698)：与东风乘用车战略合作 车联网业务再下一城

　　事件：公司披露子公司优咔科技与东风乘用车签署了《战略合作框架协议》，双方将围绕车联网运维进行合作，合作协议有效期三年。

    　　围绕车联网领域开展紧密合作，赋能车辆智能网联。公司与东风乘用车签署的《战略合作框架协议》将围绕车联网领域展开合作，具体包括车联网生态体系的建设、运维和运营，车联网管理平台连接管理，5G智能网联等业务。车联网生态方面，公司将与吉利乘用车围绕智能座舱与车联网生态体系开展合作；在连接管理方面，依托公司的车联网管理平台，双方将在车联网生态体系的建立和运维方面开展合作；在智能网联方面，公司将为吉利乘用车提供智能驾驶边缘计算云、高精地图云服务，共同推进5G智能网联汽车落地。

    　　车联网管理平台行业认可提升，新主机厂客户持续导入。东风乘用车是公司继吉利汽车后签订的又一大主机厂客户，意味着公司的车联网管理平台在产业实践中逐步得到认可，产品具备较强竞争优势。同时，此次与东风乘用车的合作协议落地，也减少了公司过去车联网业务所存在的依赖单一大客户的风险，随着东风新车型连接的导入，公司车联网业务客户结构将变得更加合理。目前，公司与国内主要主机厂的技术交流正有序进行，相关项目对接持续推进，未来新主机厂客户导入可期。

    　　我国网联汽车渗透率持续提升，公司车联网业务具备高业绩弹性。据高工汽车研究院，2022 年1-8月我国前装标配车联网功能交付上险量为812.7 万辆，以乘联会狭义乘用车销量1295.1 万辆计算，22 年前8 月我国前装车联网渗透率达62.8%，未来渗透率有望进一步提升。目前，公司车联网业务激活连接数已超600 万，是国内唯一一家服务车辆超100 万辆的第三方平台，在车联网管理平台行业具备先发优势。公司9月披露了与吉利签订的5 年1000 万辆车联网服务的合同，以单车价值量200 元计算，将带来20 亿左右的营收。此次公司与东风乘用车达成战略合作，将带来车联网连接数量和相关业绩的进一步增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.54 元、0.97 元、1.42 元，对应PE 分别为42、23、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车联网业务发展不及预期、新客户开拓不及预期、上游原材料价格波动等风险。