化学纤维行业深度分析报告:碳纤维系列专题一:国产替代进行时

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李凌芳/邓先河 日期:2022-12-23

  核心观点:

      碳纤维:产品性能突出,需求广阔。碳纤维被称为“新材料之王”,是由聚丙烯腈(PAN)(或沥青、粘胶)等有机纤维在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的碳主链结构无机纤维,碳纤维是目前已大规模生产的高性能纤维中具有最高比强度和最高比模量的纤维,广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、交通建设、海洋等领域。

      高资金投入、技术不断迭代构筑行业高壁垒。资金投入上,碳纤维研发、生产制造环节均需要高资金投入。2021 年国内主要上市公司研发费用率均在5%以上,每万吨产能前期投入成本超过20 亿元。技术迭代上,海外厂商引领技术迭代,国内企业迎头追赶。碳纤维产品性能持续提升,目前已发展到第三代高强、高模碳纤维,日本东丽产品强度实现T300 到T1100,模量M35J 到M65J 全覆盖。国内企业近年技术不断突破,从生产工艺到产品覆盖面已实现快速追赶。

      行业需求快速增长,全球市场航空价值最高,国内市场风电占比最大。

      根据奥赛碳纤维数据,2021 年全球碳纤维需求总量11.80 万吨,相较2020 年增长10.38%,预计2025 年全球的需求总量达到20.00 万吨,2030 年达到40.00 万吨。2021 年,航空航天以11.8 亿美金市场占比碳纤维市场份额的34.93%,排名第一,其次为风电叶片以5.54 亿美金占比碳纤维16.32%市场份额。在国内市场方面,2021 年碳纤维需求量为6.24 万吨,同比增长27.69%,同比增速远快于全球水平,其中风电叶片碳纤维需求量约为2.25 万吨,相较2016 年的0.3 万吨大幅增加,5 年CAGR 为50%。

      国产替代进行时,国内企业尽享行业红利。2021 年国内碳纤维需求量占全球需求总量比例突破50%,国内企业发展迎来大跨越。2021 年国内碳纤维供应量2.93 万吨,同比增长58.11%,进口3.31 万吨,同比增长9.15%,国内供应量增速远高于进口增速,但对外依存度仍旧高达53.11%。我们认为随着国内企业技术、产能突破,碳纤维国产替代将进一步加速,尽享行业需求红利。

      行业投资建议。我们认为基于“双碳”政策推动下新能源大发展、消费升级带动高端休闲体育需求、航空航天等高端制造的国产化推进,伴随国内企业产能释放带来碳纤维成本端下降,将进一步拉动下游需求释放,碳纤维行业需求保持持续快速增长可期。我们建议关注行业内优秀的碳纤维龙头企业中复神鹰、中简科技(广发军工覆盖)、光威复材(广发军工联合覆盖)、吉林化纤、上海石化等。

      风险提示。需求不及预期、供给端竞争加剧,原材料价格波动风