海南机场(600515)：全球精品免税店租金扣点率下调 按市场化原则推进CDF海口日月广场免税店续签

海南机场发布公告披露子公司与全球精品免税城签署《房屋租赁合同补充协议》：公司2022 年12 月16 日晚披露，控股子公司海南海岛商业（即为公司免税及商业业务主要经营主体）与全球精品（海口）免税城签署对日月广场门店租赁合同进行调整的补充协议。在保持年度保底租金4800 万不变的基础上，将月营业额提成比例从8%变更为3%，涉及品类为除苹果等3C 数码产品外的其他品类。

    变更租金系秉承互利共赢、市场化、公平化原则，约影响公司营收0.77亿元：由于双方于2021 年首次签订租赁合同时缺乏有效的市场参考定价，后根据市场调研及双方沟通谈判，保持原有保底租金和营业额分成两者取高的租金模式，将市场化扣率调低，以实现双方共赢。预计子公司海岛商业2022 年减少收入约0.77 亿元，减少利润约0.77 亿元，预计公司归母净利润减少约0.62 亿元。

    海岛商业同时为cdf 海口日月广场免税店提供场地租赁，合同续签正在洽谈：日月广场也同样是cdf 海口日月广场免税店所处物业，目前正以固定租金形式向其收取租金。该租赁合同已于2021 年10 月31 日到期，公司目前正按市场化原则积极与中免洽谈合同续签事宜。根据公司披露，本次租金标准亦将对cdf 海口日月广场免税店合同续签产生影响，具体续签情况有待后续披露。若能参照全球精品租金框架，海岛商业实际收取租金有较大提升空间。

    盈利预测与投资评级：海控全球精品租金扣点下调影响短期利润，我们将海南机场2022-2024 年盈利预测下调至15.6/11.1/15.1 亿元（前值16.2/11.6/15.7 亿元），对应PE 为30/42/31 倍。但若cdf 日月广场店租金水平参照当前框架落地，未来租金增长可期。海南机场深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的复苏及未来自贸港政策红利。维持“增持”评级。

    风险提示：国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险、宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险