中国交建(601800)2022年限制性股票激励计划点评:股权激励充分调动员工积极性 考核目标彰显增长信心

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2022-12-16

  事件:2022 年12 月15 日晚,中国交建发布《2022 年限制性股票激励计划(草案)》,拟向特定激励对象授予不超过1.17 亿股限制性股票,占公告时公司A股总股本的0.996%;其中,首次授予9,940 万股,预留授予1,760 万股,分别占本次授予权益总额的84.96%和15.04%。授予价格为5.33 元/股(为最新收盘价的60%),标的股票来源为公司向激励对象定向发行A 股普通股股票。

      点评:

      股权激励绑定高管及核心骨干人员,充分调动员工积极性:本次激励计划首次授予的激励对象共计不超过668 人,包括公司(含分公司及控股子公司)董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干人员。此次股权激励绑定高管及核心骨干人员,有助于公司建立、健全长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者利益结合在一起。

      考核目标彰显增长信心,强化公司长期成长性:此次激励计划业绩考核目标为:

      1)以2021 年为基数,2023-2025 年扣非业绩复合增速不低于8%/8.5%/9%;2)2023-2025 年扣非加权平均ROE 分别不低于7.7%/7.9%/8.2%;3)完成国资委EVA 考核目标,且业绩增速与ROE 不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平。该股权激励方案划定了2023-2025 年复合增速不低于8%的清晰目标,且 ROE 考核逐年向上,彰显了公司对未来3 年持续稳健增长且ROE 不断提升的信心,强化公司长期成长性。

      看好REITs 带来公司运营资产价值重估:华夏中国交建REIT 于2022 年4 月28日起在上交所上市,发售价格为9.399 元/份,募集资金总额为94.15 亿元,实现账面净资产75%的溢价率。公司现存高速公路资产体量庞大,将充分受益于REITs 的历史性机遇、有望迎来价值重估。同时,REITs 能够使公司的ROE 及自由现金流获得边际改善,可为公司提供权益性资金助力其加速扩张。

      维持公司A 股、H 股“买入”评级:中国交建进行股权激励绑定高管及核心骨干人员,可充分调动员工积极性;考核目标彰显增长信心,强化公司长期成长性。

      同时,在中国特色估值体系下,公司作为具有较强竞争优势的低估值企业有望迎来估值修复;看好REITs 带来公司运营资产价值重估。我们维持公司2022-2024年的EPS 分别为1.24 元、1.36 元及1.54 元,现价对应A/H 股2022 年动态市盈率分别为7.2x/2.8x,估值仍处低位,维持公司A 股、H 股“买入”评级。

      风险提示:基建投资不及预期,订单回款不及预期,REITs 推进不及预期。