能源金属2023年度投资策略:新型储能拥抱大时代 钠钒电池迎接主升浪

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华/方驭涛 日期:2022-12-15

新型储能蓄势待发,未来迎高速增长。由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配,需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制,新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中,按照保守、乐观场景下,我国2026 年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW,2022-2026 年的复合年均增长率(CAGR)分别为53.3%、69.2%。

    钠电池:成本优势显著,优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据,在考虑电力损耗的情况下,钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池、磷酸铁锂电池以及三元锂电池低52.2%、32.4%、54.3%。钠电池的经济性优势使其可广泛应用于A00 乘用车、两轮电动车以及储能等领域。按照弹性测算,优先看好电池和负极硬碳环节。

    钒电池:产业加速发展,看好电解液和质子交换膜。电解液:1GWh 钒电池对五氧化二钒的用量约为8000 吨。我们预计2025 年钒电池拉动的五氧化二钒需求分别为6.1 万吨(悲观)和12.9 万吨(乐观),假设五氧化二钒价格稳定在10万元/吨,对应市场规模分别为61 亿元和129 亿元。质子交换膜:我们预计2025年钒电池对质子交换膜的需求分别为152 万(悲观)和320 万平方米(乐观),假设2025 年质子交换膜单价降至2000 元/㎡,对应市场规模分别为30 亿元和64 亿元。

    锂:锂矿战略资源属性凸显,预计锂价2023 年仍处于高位震荡。近期锂OPEC以及加拿大要求中企剥离在加锂矿事件,再次彰显锂矿的战略资源属性。我们预计2025 年全球锂供给量为193.4 万吨LCE,2021 年-2025 年CAGR38.0%。锂行业2023 年仍处于供应偏紧状态,2024 年由于全球范围内大量新增矿山产能释放,供需平衡有望恢复正常。

    钴:预计2022-2023 年处于供需紧平衡,2024 年后供不应求加剧。新能源汽车高速发展带来的动力电动用钴量将有望维持在27%左右的复合增速(2022-2025年),2022-2023 年全球钴矿供给增长较快,钴行业将维持供需紧平衡;2024年后新增钴矿有限,钴供应短缺将加剧。

    稀土:国内配额有序释放,预计2022-2025 年稀土仍有望处于紧平衡状态。预计国内配额仍维持有序释放,国外整体增量有限。考虑到新能源汽车、风电、工业电机三大需求的拉动,预计2025 年全球氧化镨钕需求12.26 万吨,2021-2025年CAGR14%。预计2022 年-2025 年稀土行业仍处于供需紧平衡状态。

    投资建议:在新型储能需求高增长的背景下,自主可控同时具有高性价比的新型电化学体系将更受青睐,推荐钠电池领域的华阳股份和钒电池领域的钒钛股份。

    错综复杂的地缘政治问题再次强调了资源的战略意义,锂板块推荐天齐锂业、赣锋锂业;钴板块推荐华友钴业;稀土板块推荐北方稀土。

    风险提示:国内外新能源汽车产量不及预期,全球矿山产能产量扩张超预期等。