食品&农业周报：糖酒会反馈较平淡和冷清

　　一、市场表现

    　　周行情：食品饮料（中信）涨跌+1.05%；农林牧渔（中信）涨跌幅+0.79%；沪深300 涨跌幅+0.56%。

    　　二、食品饮料

    　　1. 白酒：

    　　1）价格及库存跟踪：

    　　茅台：箱装价格在2900 元，渠道库存维持在0.5 个月内；五粮液：批价960 元左右，基本持平，库1-1.5 月左右；国窖1573：批价稳定在910 元左右，库存约1.5-2 个月。

    　　2）动态：

    　　本周秋季糖酒会在成都召开。会议整体因疫情和产业周期影响，参会人数少，整体较平淡和冷清；产业人士对行业现状及也略悲观，短期渠道库存和终端有压力；行业分化较显著，龙头性企业仍相对占优；香型上酱酒和清香型有优势。

    　　3）观点：

    　　短期：防控20 条出台，利好整个消费端的复苏和情绪端的提升；短期行业基本面较悲观我们认已经基本反应到股价当中；年底各酒企的经销商大会有望释放对23 年的整体规划和业绩指引，春节旺季的动销及部分酒企的库存消化也是观察行业景气的重要窗口。

    　　中长期：行业集中度提升逻辑可持续，头部性企业进入稳健增长的阶段；目前估值到合理偏低可配置的区间，高端酒23 年贵州茅台25x、五粮液估值仅17x、泸州老窖25x，我们认为在行业低预期，低估值，优质企业基本面仍较扎实背景下，值得中长期布局。

    　　2. 大众品：

    　　1）基本面：

    　　防控20 条出台，利好整个消费端的复苏和情绪端的提升，尤其是对餐饮链的企业，需求端的恢复或迎来逐步落地；成本端跟踪来看，部分上游农产品价格和包材高位有所下行缓解成本压力；行业经过近2 年的调整，板块龙头性企业亦在报表端显现压力，我们认为行业或已经进入尾部调整阶段；消费端开启恢复后，大众品行业反转弹性更足；中长期部分细分赛道如（复合）调味品、速冻食品等成长性仍在。

    　　2）观点：

    　　短期板块基本面虽然尚未看到显著改善（近期疫情又反复），但市场已经将大众品板块的负面信息反应充分；防控20 条出台，情绪端应有提振；后期边际变化向好趋势确定性较高；中长期诸多企业无论是从PE估值角度看，还是总市值角度，均回到历史得合理偏低区间。

    　　短期业绩超预期的公司超额收益可期，中长期在基本面确定性环比改善，则有望在低预期背景下迎来超预期的增长，戴维斯双击有望逐步开启，上行空间大。

    　　三、农业：持续推荐养殖板块

    　　1）猪价：24.67 元/kg，高位震荡，略有上涨。四季度消费端是传统旺季，供给端短期亦难有大幅增长，故对价格有支撑；2）观点：22 年猪周期反转预期下，前期已经呈现了板块性机会，尤其是市值较小的公司表现更优。进入四季度，我们认为猪价相对高位维持时间可乐观，价格中枢较高，上市公司业绩将得到大幅提升；前头均市值处于中枢偏低的位置，所以我们认为可持续持有业绩兑现较强的龙头

    　　1）猪价：24.67 元/kg，高位震荡，略有上涨。四季度消费端是传统旺季，供给端短期亦难有大幅增长，故对价格有支撑；

    　　2）观点：22 年猪周期反转预期下，前期已经呈现了板块性机会，尤其是市值较小的公司表现更优。进入四季度，我们认为猪价相对高位维持时间可乐观，价格中枢较高，上市公司业绩将得到大幅提升；前头均市值处于中枢偏低的位置，所以我们认为可持续持有业绩兑现较强的龙头性公司。

    　　四、推荐个股

    　　重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、今世缘、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：山西汾酒、海天味业、安井食品、绝味食品、中炬高新、涪陵榨菜、温氏股份等。

    　　五、风险提示

    　　业绩不达预期；宏观经济下行超预期；重大食品安全事故；疫病爆发超预期；政策变动。

    　　数据来源：Wind，公司公告，酒业家，调味品协会，农业部，猪易通等。