万达电影(002739)：行业复苏可期 龙头地位稳固

　　行业迎来复苏曙光，公司业绩有望快速回暖

    　　22 年11 月11 日以来，国务院联防联控机制综合组先后公布“二十条”和“新十条”，防疫政策持续优化，电影行业迎来复苏曙光，据灯塔专业版，12 月11 日全国影院营业率已回至74.2%，观影需求有望持续释放。《阿凡达2》定档，也为后续内容供给改善提供信心。我们认为万达电影为院线行业龙头，市占率持续提升，随着行业复苏，业绩有望明显回暖。我们暂维持22-24 年归母净利润为-6.91/11.52/14.13 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 30X 估值，考虑公司市占率提升、经营效率优于同业，给予23 年PE34X 估值，目标价18.02 元（前值12.19 元），维持“增持”评级。

    　　公司经营效率优于行业，或将更受益于行业复苏据22Q3 季报，公司实现营收27.82 亿元，同增24.34%；净利0.48 亿元，同比扭亏。据猫眼专业版，Q3 全国电影票房同增约16%。其中，万达院线Q3 票房15.38 亿元，同增约29%，表现优于行业；22Q1-Q3 合计来看，万达院线国内票房37.1 亿元，同降18.8%；观影人次9,041 万，同降21.6%。

    　　下降幅度均好于全国（全国票房前3 季度同降约26%；观影人次同降约31%），显示出公司具有较强的经营效率，在行业复苏时业绩有望快速回暖。

    　　放映市占率持续提升；万达影视储备项目丰厚，为后续业绩释放蓄能1、公司国内院线市占率近年来持续提升，据22Q3 季报，22 前3 季度累计市场份额 16.8%，较21年同期增长1.6pct，较19年全年的13.3%提升3.5pct；2、万达影视出品或参与的项目中，已完成待映的包括《想见你》《维和防暴队》《寻她》《宇宙探索编辑部》等，拍摄或计划开机的项目包括《倒数说爱你》《寻龙诀 2》《三大队》《我才不要和你做朋友呢》等，储备丰厚，为后续业绩释放提供支撑。

    　　精修内功，核心竞争力持续加强，维持“增持”评级公司业绩因行业因素短期承压，防疫政策优化后行业复苏迎来曙光。万达电影在疫情期间精修内功，市占率持续提升，经营效率高于同业，为后续业绩释放提供支撑。我们维持22-24 年归母净利润预测为-6.91/11.52/14.13 亿元，对应EPS -0.32/0.53/0.65 元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 30X 估值，考虑公司市占率提升、经营效率优于同业，给予23 年PE 34X 估值，目标价18.02元（前值12.19 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：观影需求疲软、电影票房不及预期。