金钼股份(601958)点评:钼价突破3500元 业绩弹性逐步凸显

类别:公司 机构:东亚前海证券有限责任公司 研究员:郑倩怡 日期:2022-12-13

点评

    钼价创14 年以来新高,持续上行。2022 年12 月9 日,钼精矿价格报3560 元/吨度,周涨1.4%,环比上涨15.21%,同比上涨62.56%;钼铁价格报24 万元/吨,周涨2.11%,环比上涨16.79%,同比上涨57.38%。

    钼价创14 年以来新高,且呈持续上行趋势。

    供需错配,钼价有望持续景气。在供给端,钼供给量增量有限。

    2019-2022 年我国钼精矿有效年产能均为32.7 万吨。在需求端,钢招高增拉升需求,新应用场景持续开拓。从钢招量来看,截至2022 年12 月9 日,12 月钢招钼铁量约0.45 万吨;2022 年11 月我国钢招钼铁量为1.15万吨。新能源行业发展拉动钼需求增长。在光伏领域,钼是光伏薄膜板背电极的金属材料之一。在风电领域,含钼的材料用于驱动轴、齿轮部件、动力总成框架和壳体,风机的钼使用量约为100-120kg/MW。在核能领域,钼及其合金是核反应堆的重要材料,钼合金可用作新型包覆材料中的难熔金属、转向器结构材料等。

    运营两座露天矿山,公司钼矿资源丰富。公司拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两座大型露天钼矿山的采矿权,年产能约为2.2 万吨(折合钼金属量)。金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,储量丰富,保有矿石资源量4.78 亿吨,储量3.35 亿吨,平均品位0.083%;汝阳东沟钼矿石资源量4.80 亿吨,储量2.84 亿吨,平均品位0.120%。公司钼矿资源丰富,支持长期稳定运营发展。

    技术水平行业领先,推进钼深加工业务。公司高品位钼精矿生产技术世界先进,2022 年H1 公司研发投入1.21 亿元,同比增速为37.5%,科研项目完成度超90%。公司持续推进钼深加工业务。在钼靶材领域,公司具备钼靶材生产能力,持续获得面板制造厂商订单,预计2022 年销售量可超150 吨,产值为7500 万元。另外,公司具备3D 打印用球形钼粉生产能力,公司积极开拓产品下游市场。

    投资建议

    钼价持续上涨,预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为15.25/23.49/30.56 亿元,对应的EPS 分别为0.47/0.73/0.95 元。以2022年12 月12 日收盘价10.24 元为基准,对应PE 分别21.67/14.07/10.81 倍。

    结合行业景气度,看好公司发展,维持“推荐”评级。

    风险提示

    国内基建政策变化、下游需求不及预期、自然灾害风险。