环保行业点评报告:把握疫后复苏主线 项目复工复产&需求回升 环保装备&资源化等迎业绩修复

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理 日期:2022-12-13

  投资要点

      疫后经济复苏预期升温,环保行业受益于复工复产&需求集中释放。我国疫情防控政策持续优化,“新十条”的落地为稳经济夯实了根基。多地复工复产步伐加快、交通物流有序恢复、产业链供应链阻碍得以疏通。

      环保行业中在建工程前期受疫情影响进展较慢,同时运营服务及设备销售类需求释放受阻,随着经济进入全面复苏阶段,半导体臭氧清洗设备、资源化、工业气体等细分领域将受益于行业复工复产&下游需求回升。

      半导体臭氧清洗设备:臭氧发生器传统下游包括市政供水、城镇污水、工业废水、烟气治理等,疫情频发一方面影响设备的生产销售交付,另一方面影响下游领域设备招标节奏。国林科技新疆乙醛酸项目为公司实现设备切入产品的重要突破项目,受新疆地区疫情防控影响,产能爬坡受阻。随疫情管控全面开放,下游需求恢复,设备生产交付回归正常,新疆项目加速爬坡,公司业绩有望迎来修复。建议关注【国林科技】臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸,国产化助横向拓展半导体清洗应用。

      酒糟资源化:伴随疫情防控放开,公司在建项目进度恢复&成本有望下行。一方面,公司酒糟饲料项目多布局于四川、贵州等山区,疫情防控时人员管控、设备物流/安装延后从而放缓项目建设进度,提高公司运输、人工&动力费用;另一方面,公司河湖淤泥主业为G 端模式工程业务,疫情影响减弱后工程进度恢复且财政支付能力有望加强。重点推荐【路德环境】酒糟饲料龙头规划产能 52 万吨超 7 倍扩张,酒糟资源获取加速,产品性价比突出盈利能力有望提升。

      再生塑料:疫情影响减弱将有助于再生塑料生产恢复、加快产品出口。

      生产端:管控取消后生产节奏及在建项目进度恢复正常。销售端:考虑再生塑料需求主要聚焦于欧美等海外地区,随全球疫情转好,海外需求有望恢复订单加快释放,且物流时间、运输成本均有望回归正常水平。

      重点推荐【三联虹普】尼龙设备&再生聚酯SSP 技术龙头,受益于聚酰胺66&再生食品级PET 需求放量;推荐【英科再生】再生塑料全产业链布局先行,海外项目逐步落地。

      危废资源化——高能环境:危废资源化优质To B 赛道,市场化程度高。

      各地疫情防控严格,工业景气度承压,工业固废产量减少,工业企业盈利下行。同时,物流受阻影响废料全国流转,部分项目新建扩建节奏放缓。优质资源化公司积极应对疫情形势,全力争取完成项目建设目标。

      随疫情防控全面放开,工业全面复苏,产废量恢复。重点推荐【高能环境】资源化龙头整合赛道,项目开工加快&上游废料增加疫后复苏明显。

      废电拆解:疫情防控解除后,废电拆解前端回收渠道有望通畅,可下沉到乡镇网点,加大终端回收力度,降低回收成本,提升后端废弃家电拆解量,废电拆解的生产节奏亦有望回归至正常水平。推荐【中再资环】

      废电拆解龙头,份额有望提升&股东治理逐步理顺。

      工业气体:制造业复工带动需求上扬,特种气体自主可控逻辑增强。1)大宗气体:2022 年受疫情反复、宏观经济承压等因素影响,钢材市场需求减弱,钢厂生产动力下滑,导致大宗气体需求较为疲软。随疫后复苏,基建、制造业有望保持高景气,带动大宗气体需求上扬。2)特种气体:

      受疫情和经济环境影响,下游电子半导体市场较为萎靡。伴随经济复苏,以及国产晶圆厂扩产的高确定性,特种气体需求有望上升。叠加电子特气国产率仅15%,半导体材料突破自主可控逻辑增强。重点推荐【凯美特气】食品级二氧化碳龙头,发力电子特气ASML 认证突破在即。

      传统环保领域:1)固废:在建工程进度恢复,垃圾量随人口流动性增强而回升;2)水务:工程和接驳业务随疫情管控放松逐渐恢复,工商业用水量回升;3)环卫:政府财政支付改善,项目招投标工作有序恢复。

      风险提示:疫情大规模反弹,复工复产进度及需求恢复不及预期。