盐田港(000088):优质资产注入与产能利用率持续提高 共驱业绩大幅改善

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:金荣 日期:2022-12-13

优质港口资产注 入,23年、24年利润总额改善幅度达70%、147%

    假如资产重组于2023 年上半年顺利完成,公司将获得盐田港中港区3期35%股权,该部分股权有望在2023H2 和2024 年为公司带来约3.7 亿元和7.8 亿元税前利润,相当于2021 年利润总额的69.7%和146.9%。

    港口业务产能利用率持续提高,自主经营的港口进入利润释放期惠州荃湾煤炭港,2022H1 产能利用率从2021 年的45.9% 爬升至54.3%(环比+8.4pp),收入1.1 亿元(同比+48.2%),净利润从2021 年亏损4,229 万元减少至亏损315 万元,预计2022 全年可实现扭亏为盈。

    黄石新港,2022H1 产能利用率从2021 年的38%提升至47%(环比+9pp),收入约1.1 亿元(同比+20%),净利润同比增长91%至2,218 万元,预估2022 年全年净利润有望突破5,000 万元。

    我们判断,惠州荃湾港和黄石新港从2023 年起,利润有望大幅增长。

    高速业务量、价齐升在即,将进一步提升公司业绩惠盐高速深圳段约20KM,疫情导致2022H1 车流量同比-17.9%,收入同比-15.4%。判断量或价有3 次提升机会:疫情防控政策边际改善带动车流量的自然修复,需关注高速通行费优惠政策的变化;2023 下半年4 车道变8 车道,约8KM 通行费价格提升33.3%及分流其他路段车流量带动量价齐升;2024 年深中通道投入运营带来车流量增量。

    投资建议:业绩改善确定性高,当前估值未反应多重利好,建议买入测算2024 年港口业务和高速业务归母净利润分别为11.5 亿元和1.5亿元,采用分部估值法,给予港口业务15xPE 估值,高速业务13.8xPE 估值,对应合理市值为172.5 亿元和17.9 亿元,合计约190亿元,对应股价约8.45 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    需求恢复不及预期;地缘冲突加剧;高速收费政策持续;资产重组不及预期;财务成本增长超预期;油价上涨等