大秦铁路(601006):11月日均运量环比+26.6% 疫情影响逐步修复 关注绝对收益

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦/冯思齐 日期:2022-12-11

投资要点

    疫情影响逐步改善,11 月运量环比提升26.6%2022 年前11 月,大秦线累计完成货运量3.61 亿吨,同比减少5.4%。其中,11 月当月日均运量76.33 万吨,同比下降40.0%,环比提升26.6%,公司高效统筹疫情防控和运输组织,在各方努力下,核心经营资产大秦线运输秩序有序恢复,日运量逐步回升。

    短期看,根据人民铁道统计,大秦线12 月上旬日均运量或已恢复至100 万吨以上。中长期看,防疫优化后居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑,整体需求依然向好,我们预计2022 年大秦线运量3.95-4 亿吨(疫情影响),2023 年运量或可恢复至4.3-4.4 亿吨。

    环保政策影响略微,大秦线运量长远提升空间仍在结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。

    绝对金额分红承诺脱钩利润,绝对收益形成托底根据公司2020-2022 年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股。

    2021 年分红比例58.6%,对应2022/12/9 收盘价的股息收益可达7.1%,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司稳健配置价值。

    盈利预测与估值

    考虑到今年疫情对运量的影响,同时假设后续疫情影响逐步消除,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别118.20 亿元、132.28 亿元、135.25 亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.81 倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。

    风险提示:煤炭需求大幅下降 ;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。