美的集团(000333)：入股科陆电子 拓疆储能赛道

投资要点

    碳中和目标下全球能源结构转型势在必行，储能行业迎来时代机遇全球各地坚定落地碳中和目标，欧盟、美国将碳中和时间定为2050 年，中国提出2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和。碳中和大背景下，全球能源结构转型已成必然趋势。作为应对新能源间接性、波动性的关键技术，储能是构建新型电力系统的重要组成部分，可再生能源发电占比的持续提升必将带来储能的时代性发展机遇。

    CNESA 数据显示2021 年全球新型储能累计装机规模达到25GW（同比+67.7%），BNEF 预测2030 年全球储能累计装机将达到411GW/1194GWh，将为2021 年的15倍。

    美的集团欲借篷使风，发挥科陆电子在储能领域的优势美的集团公告拟收购科陆电子，未来将以科陆作为开展能源管理业务的主要平台之一，发挥科陆在储能领域的资源和技术优势。科陆电子掌握电池PACK、PCS、BMS及EMS 自主研发能力，2022 年起陆续获得海外及国内大储订单，年初截至目前累计公告储能签单规模达到1.5GWh（2021 年累计公告规模为124MWh），宜春二期项目投产后公司产能将达到8GWh，同比翻倍，为后续业绩提供有力支撑。

    美的集团将助力解决现金流问题，科陆电子业绩端负面因子有望逐渐消除2022 年12 月深圳资本向美的集团转让科陆电子1.26 亿股股份，转让后美的持有科陆8.95%的股份，成为公司第二大控股股东。按照科陆发布的非公开发行预案，科陆拟向美的发行不超过4.2 亿股，若按照定增上限计算，发行完成后美的将拥有科陆表决权的29.96%，成为科陆控股股东。科陆过去盈利受利息费用影响有所波动，此次定增净额计划全部用于偿还有息负债，将优化资产负债结构，降低公司财务风险。

    盈利预测与估值

    科陆电子大储持续放量，业绩有望持续修复，通过收购科陆电子，美的集团有望完善能源管理版图，乘储能行业发展之风，打造B 端新增长引擎。我们预计美的集团2022-2024 年分别实现归母净利润301.14 亿元、342.16 亿元、381.45 亿元，分别同比+5.39%、+13.62%、+11.48%，当前股价对应PE 分别为13x、11x、10x，维持“买入”评级。

    风险提示

    收购落地节奏不及预期；协同效果不及预期；储能政策变动风险。