广汽集团(601238)：广丰逆市增长 埃安销量同比高增长

广本销量受疫情影响下滑幅度较大。广本11 月销量4.69 万辆，同比下降39.7%，环比下降26.3%，11 月广本销量受疫情反复影响出现较大幅度下滑；1-11 月累计销量68.34 万辆，同比下降2.6%，11 月雅阁销量1.98 万辆。11 月广本新款缤智正式上市，新款皓影、型格e:HEV 混动版等车型预计将于12 月上市，预计在疫情防控措施优化下，新车型有望促进广本销量逐步恢复。

    广丰销量同环比逆市增长。广丰11 月销量8.52 万辆，同比增长0.2%，环比增长5.4%；1-11 月累计销量93.08 万辆，同比增长27.6%，广丰11 月销量同环比实现逆市增长。11 月凯美瑞销量2.19 万辆，威兰达销量1.10 万辆，雷凌销量1.45 万辆。新车方面，新款锋兰达、新款雷凌均已完成工信部申报，预计将于明年上市，车型焕新有望助力广丰持续增长。

    广汽自主销量因疫情承压，广汽埃安销量维持同比高增长。广汽自主11 月销量2.58 万辆，同比下降27.5%，环比下降17.8%；1-11 月累计销量32.46 万辆，同比增长11.1%。传祺M8 宗师版于11 月上市，双擎版本搭载第四代THS 混动系统，成为钜浪混动首款MPV 车型。传祺全新SUV 车型A79 采用机甲风格的外观设计，预计将成为继影豹、影酷后又一款面向年轻消费者的新车型。广汽埃安11 月销量2.88 万辆，同比增长91.3%，环比下降4.3%；1-11 月累计销量24.11 万辆，同比增长128.2%。11 月Aion S 销量1.53 万辆，Aion Y 销量1.16 万辆，两款主力车型单月销量连续破万，带动埃安销量维持同比高速增长。11 月埃安宣布新一代高端纯电专属平台AEP3.0、新一代高端电子电气架构星灵架构均进入量产阶段，将率先搭载于埃安旗下Hyper 系列车型，全新平台和架构技术有望助力埃安品牌继续突破向上。

    预测2022-2024 年EPS 分别为 0.96、1.15、1.36 元，按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予公司2022 年18 倍PE，目标价17.28 元，维持买入评级。

    风险提示

    乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。