LED行业深度追踪系列第44期(2022年10月):车用LED需求仍显景气 MINILED产业链布局积极

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/胡叶倩雯 日期:2022-12-09

厂商数据:2022年10月,受宏观经济、消费电子需求疲弱等影响,传统LED景气度整体平淡,同时车用LED需求仍显景气,Mini LED逐步渗透并贡献成长动力。今年10月厂商业绩同比、环比涨跌互现:中游封装厂亿光营收同比-22.57%,主要系消费电子市场景气度回落、库存去化承压影响,公司保守看待下半年不可见光、Mini LED背光需求表现;台表科营收同比-1.41%,随着美系客户拉货旺季到来,以及Mini LED导入新款平板的项目量产,公司预计Q4营收环比有望收获增幅;富采营收同比-32.24%,主要受中国大陆局部疫情反复、消费电子需求疲弱以及蓝光LED与四元LED需求同步减弱等因素影响;主营LED车灯照明的联嘉光电营收同+24.46%,主要系受益车用LED需求仍景气,Q2接单数和金额均创单季新高;主营LED车灯模块的丽清营收同比+73.46%,受益于华域视觉科技、海拉车灯等客户订单需求旺盛,旗下各厂产能稼动率持续拉高。目前,虽有短期局部疫情反复影响需求及出货节奏,但整体看,上游原材料供给压力缓解,全球经济长期复苏趋势不改,料将促进各公司业绩回暖,往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域会带来的发展机会,我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。

    海内外市场动态:国内,国星拟收购盐城东山精密60%股权,加强布局RGB封装领域,加快产业链整合,LED封装市场龙头集中趋势明显,东山精密宣布拟收购JDI苏州晶端100%股权,增加车载显示业务,延伸产业链布局。海外,Avicena完成收购Nanosys,进军布局GaN基Micro LED,我们看好龙头引领MicroLED布局下,技术创新持续有望打开终端市场空间。

    上游市场:京东方宣布研发出超高透过率主动式驱动MLED 透明显示产品,透明度高达65% 以上,亮度超过1000nit。同时子公司创元科技拟投建第6代新型半导体显示器件生产线项目,总投资约290亿元,主要产品为VR显示面板、Mini LED直显背板等高端显示产品,设计产能约50千片/月,预计项目2025年量产。

    下游市场:创维推出旗舰Mini LED电视A63,支持全通道144Hz高刷,并配备HSR技术,最高支持288Hz高刷显示,目前官方售价65/75英寸分别为7999/8999元。Mini LED终端新品持续推出,价格走向亲民,有望带动Mini LED持续渗透。

    重点公司追踪:传统LED来看,22H2景气度相对平稳。往后看,局部疫情短期仍带来不确定性,同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求,我们预计年内传统旺季备货需求或相对平淡,进入22H2, 传统LED景气度相对平稳。Mini LED来看,2021年Mini LED进入商用元年,直显方面承接小间距升级需求,背光领域在高端中大尺寸市场渗透,全年直显放量快于背光。背光方面,中尺寸进展快于大尺寸:2021年北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%,晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会,部分中国大陆厂商有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领,根据产业调研,我们判断2021年Mini LED TV出货量约150万台;TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品,出货万台量级,中国大陆相关厂商有望充分受益。2022年以来Mini LED走向亲民持续渗透,3月国内品牌旗舰新品价格亲民,我们预计有望促进背光Mini LED产品持续放量,渗透速度超过直显,我们预计三星2022年MiniLED TV出货量约150万台;DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970/500万台,同比+80%/150%。短期来看,显示终端需求疲软影响Mini LED渗透节奏,但中长期来看,Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向中高端领域渗透,迎来出货加速期;我们预测至2024年,MiniLED背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15%/20%/10%/10%/18%。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会,Mini/MicroLED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。

    风险因素:局部疫情反复致下游需求疲弱,芯片价格持续下跌;LED产能过剩;国际贸易摩擦风险;新技术研发进展缓慢。