合力转债(110091)投资价值分析

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱岚 日期:2022-12-09

  本期投资提示:

      结论或投资分析意见:以当前市场估值水平,合力转债破发概率不大,建议投资者积极参加配售。

      原因及逻辑:

      1、票面利率较低,补偿利息高、纯债价值较低,按3.83%的贴现率计算,则纯债部分价值为90.08 元。

      2、合力转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为19.21%,对流通股本的摊薄压力为19.21%,对流通股本的摊薄压力高。

      3、安徽合力目前的年化波动率约为38.81%,长期240 日年化历史波动率位于33.72%左右,在转债股中波动性较低。20 日年化波动率为44.75%,低于历史平均水平(31.87%)。

      4、当安徽合力的股价为14 元时,转换价值为97.22 元,对应转债价格在115.43 元~115.9元,当安徽合力的股价在11.5 元至17 元时,对应转债的市场合理定位约在107.16 元~127.59 元之间。

      5、以当前市场估值水平,合力转债破发概率不大。

      6、假设转债首日涨幅为15%时,每股配售收益约为0.41 元,以14 元的股价成本参与配售,综合配售收益为2.47%,配售收益较高。

      7、粗略估计剩余可申购额为3 亿元至8 亿元。申购资金范围为10.2 万亿至11.0 万亿之间。中签率范围估计为0.0027%至0.0078%。当合力转债总名义申购资金为10.6 万亿元且剩余可申购金额为5.5 亿元时,中签率为0.0052%,当首日涨幅为15%时,打满的投资者网上申购收益期望值为7.8 元。

      8、风险提示与声明:本报告数据均来自公开信息,不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建,历史表现不代表未来,市场环境发生重大变化时可能失效。政策及市场风险、行业竞争加剧风险、技术研发及创新风险、募投项目无法实现预期效益的风险。