广汽集团(601238):疫情影响致11月销量下降

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:李金锦/张觉尹 日期:2022-12-09

  近日,广汽集团发布2022 年11 月产销快报:11 月汽车产量为212,714 辆,同比下降9.04%,本年累计产量为2,280,163 辆,同比增长21.92%;11 月汽车销量为190,305 辆,同比下降15.09%,本年累计销量为2,227,800 辆,同比增长16.60%。点评如下:

      闭环生产应对疫情影响,集团电动化占比持续提升。11 月广州疫情加剧,据广州市卫健委,2022 年10 月31 日,广州市累计报告新冠肺炎阳性感染者9420 人,到2022 年11 月30 日,该数值攀升至165498 人。广汽集团实施闭环生产保障产量,取得一定成效,11 月产量同比下降幅度小于销量。电动化方面,11 月广汽集团电气化车型(新能源汽车+节能车)合计为68478 辆,占集团销量比重提升至36%。扣除埃安的电动车销量,广汽集团旗下其他主体11 月的新能汽车销量为4972 辆,为今年以来新高。

      埃安产量仍过三万,传祺新车型待发力:11 月埃安实现产销30,942、28,765辆,同比分别增长104.45%、91.32%,埃安1-11 月累计实现销售241,149辆,同比增长128.24%。11 月广汽乘用车实现产销30,015、25,807 辆,同比下降14.64%、27.45%。从去年以来,传祺陆续上市了影豹、全新GS8、影酷、影豹hev 以及全新M8,与同级别竞品相比,这些车型在设计、动力系统、配置上均具备较强竞争力。但新车型的上市遭遇了缺芯、疫情反复等因素的影响,新车型销量未及预期。我们认为,随着上述因素影响缓解,叠加传祺混动技术产品力,传祺销量有望复苏。

      广丰销量稳定,广本表现并非如销量那么差:广汽丰田11 月实现产销分别为85,950、85,200 辆,分别同比增长1.33%、0.24%。广丰销量表现较强的韧性。前十一月,广丰累计销售930,808 辆,同比增长27.60%,将完成全年百万销量目标。广汽本田11 月销量大幅下降,产销分别为60,793、46,874 辆,分别下降30.63%、39.68%。除了受疫情影响以外,广本主力车型处于换代期导致老车型销量下降。以缤智为例,2022.1-9 月缤智月均销量为10435 辆,而10、11 月大幅下降至不足500 台。12 月2 日,全新缤智已上市。我们认为,随着疫情影响缓解,广本主力车型缤智、皓影、雅阁等陆续完成换代,广本销量有望改善。

      公司盈利预测与估值:我们看好公司中长期发展趋势,自主板块的全面复苏、两田持续增长及广菲克的剥离带来合资板块增长提速。我们预计公司2022-2024 年净利润预测分别为108.7、147.3 和167.7 亿元,对应EPS 为1.04、1.41 和1.60 元。按2022 年12 月8 日A 股收盘价,广汽A 股PE 分别为12、9 和8 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期,原材料价格上涨超预期。