轻工制造行业2023年度投资策略:价值复归

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李宏鹏 日期:2022-12-09

  2022年1-10 月轻工板块整体表现略逊于市场,小市值表现占优。2022年稳增长政策出台遭遇国内疫情多点散发,消费需求整体偏弱,2022年前10 个月轻工板块表现与市场趋势接近,轻工制造板块(2022.1.1-10.31)表现基本接近大盘,1-10 月轻工制造行业指数-29.95%,沪深300 指数-29%。文娱用品、造纸、包装印刷、家居指数分别-21%、-23%、-29%、36%,小市值企业全年股价表现领先。目前(2022/11/29)来看,轻工板块整体估值水平处于历史中等,其中家居、造纸、文具当前估值水平分别处于历史28%、15%、16%分位点,优质企业价值凸显。

      2023 年盈利修复开启,消费复苏可期。展望2023 年,我们认为大部分轻工子行业随着主要原材料价格回落、企业降本增效,有望迎来盈利修复,其中盈利修复弹性预计主要体现在特种纸、生活用纸、包装。

      同时,随着经济支持政策力度加码,未来如果经济和消费环境回暖,消费类子行业需求仍有较大改善空间,主要包括可选消费家居、必选文具、造纸包装等。1)家居:地产预期回暖带动板块估值修复,23 年如果疫情扰动趋弱,预计家居需求仍有较大回补空间。2)造纸:造纸行业22 年供需格局大致均衡,23 年有望迎来成本拐点。3)包装印刷:

      纸包装龙头大包装布局快速推进,阿尔法势能强化,23 年盈利修复趋势有望延续。4)文娱用品:随着未来疫情防控进一步优化,前期线下业务受损较大的文具龙头有望迎来困境外转。5)新型烟草:22 年为全球新型烟草监管大年,行业规范落地将驱动行业稳定发展,行业景气调整,未来市场份额将进一步向头部集中。6)出口链:经历22 年海外需求下行后,23 年建议关注收入端去库存进度较快、有客户/业务拓展的细分领域龙头。

      看好家居文具需求改善、包装特纸盈利修复,布局龙头。轻工板块经历了2022 年的整体业绩和估值下行,多数企业估值安全边际显现。

      2023 年,我们认为随着未来国内经济环境转暖,轻工板块市场风格有望逐步向中大市值公司切换,建议投资者布局需求改善&盈利修复两大投资主线:1)需求改善预期下优选疫情对业务拓展影响较大的文具龙头、以及可选消费家居,公司推荐晨光股份、欧派家居、志邦家居、敏华控股,建议关注低估值标的索菲亚、金牌厨柜、顾家家居,以及toB 弹性标的江山欧派、皮阿诺、王力安防。2)盈利修复主线建议布局特种纸、生活用纸、包装龙头,公司推荐裕同科技、豪悦护理、仙鹤股份、华旺科技,建议关注太阳纸业、中顺洁柔、奥瑞金。

      风险因素:原材料价格大幅波动、疫情大范围爆发风险。