长安汽车(000625):11月销量表现平淡 看好年末冲量行情

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陆嘉敏/曹子杰 日期:2022-12-09

  事件:长安汽车 11 月汽车产量19.0 万辆,同比-14%,环比-17%,1-11 月累计生产汽车205.1 万辆,同比-2%;11 月销量18.5 万辆,同比-2%,环比-18%,1-11月累计销售汽车209.0 万辆,同比-2%。其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、长安新能源11 月分别实现销量8.9、0.5、1.5、1.9、0.6、3.3 万辆。

      点评:

      12 月销量目标36 万辆,看好年末冲量行情。根据乘联会数据,11 月全国乘用车批发销量200.5 万辆,同比-7%,环比-9%,零售销量170.1 万辆,同比-6%,环比-8%;公司销量同比高于行业平均水平,环比低于行业平均水平。国庆期间长安在两江工厂召开“决战四季度,全力保交付”誓师大会,全年销售目标定为245 万辆,以此推算12 月销量目标为36 万辆,去年同期为17.8 万辆。

      自主品牌持续恢复,新能源单月销量达3.7 万台。自主品牌方面,11 月自主品牌销售14.9 万辆,同比+9.8%,1-11 月累计销售165.6 万辆,同比+1.5%;自主乘用车销售11.9 万辆,同比+26%,1-11 月累计销售121.8 万辆,同比+8%;自主海外销售0.4 万辆,1-11 月自主海外销售16.0 万辆,同比+47%;自主新能源车销售3.3 万辆,同比+194%,1-11 月累计销售22.6 万辆,同比+141%。合资品牌方面,11 月长安福特销售1.9 万辆,同比-35%,1-11月累计销售23.2 万辆,同比-13%;长安马自达销售0.6 万辆,同比-61%,1-11 月累计销售9.8 万辆,同比-22%。

      智能电动发力大年,阿维塔11+深蓝03+LUMIN 全面覆盖高中低端市场。1)阿维塔11:8 月8 日阿维塔11 正式发布了三款纯电车型,售价分别为35、37、41 万元,阿维塔11 作为长安、华为、宁德时代共同打造的CHN 平台旗下首款轿跑,智能化配置丰富,能让消费者感受到独特的情感化体验,此外阿维塔11 将通过自建高端独立门店+华为智选销售,公司预计12 月正式开始交付,长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2)深蓝SL03:7月25 日深蓝SL03 正式发布四个版本车型,分别是1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版,售价从16.89 到69.99 万元,凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑,深蓝SL03 赢得了广大消费者的喜爱,8-11 月的销量分别为1256、5825、8176、6043 辆,随着需求恢复、产能爬坡,我们预计深蓝销量有望逐步提升,稳态年销量在15-20 万台。长安深蓝品牌目前共规划5 款产品,公司预计到2025 年深蓝品牌销量达60 万辆。3)LUMIN:作为国民级精品纯电微车,上市伊始就受到强烈追捧,根据车主之家数据,5-10 月的销量分别为160、1707、7412、10783、11267、13235 辆,随着产量逐渐增加,对标五菱宏光mini,销量有望持续爬坡。

      盈利预测与投资评级:11 月公司自主品牌销量持续恢复,新能源销量达3.3万台,随着Lumin、深蓝SL03、阿维塔11 的逐步放量交付,有望迎来年末冲量行情。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为91、97、118 亿元,对应 PE 分别为15、14、12 倍,维持“买入”评级。

      风险因素:汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。