2022年11月物价数据点评:猪价阶段性回落 但上行动能仍在

类别:宏观 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:周喜/王哲语 日期:2022-12-09

  CPI:食品降、能源涨、核心通胀稳

      11 月CPI 同比为1.6%,较前值回落0.5 个百分点,主要是2021 年同期基数走高的影响;CPI 环比为-0.2%,环比数据转负主要是食品价格下行所致,其中,猪肉价格有阶段性回落,但去产能仍未结束,且临近双节,猪肉价格仍有上行动能;鲜菜价格在天气条件较好供应充足、场景消费需求受疫情抑制、以及季节性价格波动等因素叠加下,价格降幅较大。能源方面,受国际油价变动影响,国内汽油和柴油价格分别上涨2.1%和2.3%。核心通胀依然保持平稳。

      PPI:国际、国内定价商品分化

      11 月PPI 同比降幅持平于上月的-1.3%,环比上涨0.1%,较上月回落0.1 个百分点,生产资料环比持平,其中,国际定价商品价格以上行为主,原油产业链及有色金属加工的价格均结束了连续数月的环比下行,国内定价商品价格仍以下行为主,说明内需依然偏弱。生活资料环比略有上行,但涨幅也有所回落。

      2023 年通胀展望

      结合12 月2 日易纲行长“预计明年中国的通胀仍将保持在温和区间”的表述,我们再重申一下对2023 年通胀的展望:

      CPI 方面,2023 年上半年猪肉价格仍有上行动能,但是能源相关项在基数抬升的因素下,对CPI 同比的贡献将减弱,核心通胀方面需要关注防疫政策优化后消费动能的释放程度;下半年猪周期进入下行阶段,带动CPI 同比走低,全年高点或出现在1月的2.0-2.3%左右。

      PPI 方面,我国煤电价格有能力保持稳定,地产产业链的价格或在“保交楼”落地过程中有所修复。在没有超预期地缘冲突的情况下,2023 年上半年油价高基数将拖累PPI 同比维持负增长,下半年开始逐步改善转正。

      风险提示:生猪产能去化不及预期,地缘政治风险超预期,地产政策落地不及预期。