11月物价数据点评:物价如期回落 后续关注什么?

类别:宏观 机构:国金证券股份有限公司 研究员:赵伟/杨飞/马洁莹 日期:2022-12-09

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      12 月9 日,统计局公布11 月物价数据:CPI 同比上涨1.6%,预期1.6%,前值2.1%;PPI 同比下降1.3%,预期下降1.5%,前值下降1.3%。

      CPI 受食品端拖累回落,明年或呈前高后低格局,关注核心CPI 涨价节奏CPI 同比回落,受食品项拖累明显。11 月,CPI 同比涨幅收窄0.5 个百分点至1.6%,其中,新涨价因素影响1.9 个百分点、翘尾因素拖累0.3 个百分点;核心CPI 同比再度持平于0.6%。分项中, 食品环比由正转负至-0.8%、上月为0.1%,低于往年同期均值,主因鲜菜拖累,猪价也由升转降;非食品环比走平,与线下消费相关分项受疫情干扰明显走弱,国际原油涨价支撑交通通信项环比转正。

      明年CPI 或前高后低,关注核心CPI 涨价节奏。伴随着防疫不断优化,总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应,加大通胀反弹压力,驱动逻辑来自服务业“补偿式”涨价等。叠加猪周期重启等,CPI 通胀或阶段性超预期,引起货币政策关注(。

      高基数拖累PPI 仍处负值,部分中下游制造业延续涨价、利润格局延续改善高基数拖累PPI 仍处负值区间,生产、生活资料均有拖累。11 月,PPI 同比持平于-1.3%,翘尾影响约- 1.2 个百分点、新涨价印象-0.1 个百分点;环比涨幅收窄0.1 个百分点至0.1%。大类环比中,生产资料环比走平,上月为上涨0.1%,采掘和加工均有拖累,原材料环比持平上月的- 0.1%;生活资料环比收窄0.4 个百分点至0.1%,食品、衣着、一般日用和消费日用品环比回落0.1 至0.8 个百分点。

      分行业来看,煤炭、石油、有色行业价格多有上涨。行业环比中,煤炭开采延续上涨、环比0.9%;石油开采、石油加工环比由负转正至2.2%和0.2%;有色冶炼、有色矿采环比分别为0.7%和0.4%。钢材需求整体偏弱拖累黑色冶炼降幅扩大1.5 个百分点至- 1.9%;部分中下游制造业延续涨价,农副食品加工、运输设备、通信设备、食品制造环比均在0.3%以上。

      重申观点:CPI 中枢抬升、PPI 中枢回落下,剪刀差或进一步走阔,有利于利润格局改善。叠加政策支持下的融资支持,部分现金流、资本开支边际改善行业的景气度或较高

    风险提示:生猪供给加速出清,原材料供给不及预期。