交通运输:长风破浪会有时 交运曙光将至 把握左侧布局时机

类别:行业 机构:首创证券股份有限公司 研究员:张功 日期:2022-12-09

  交运曙光将至 :2022年初至12月2日,沪深300下跌21.65%,申万交运板块整体下跌3.74%,位居31 个申万一级行业的第3 位,跑赢沪深300 指数17.91 个百分点。11 月疫情防控措施调整引领交运需求端修复。

      航空:至暗时刻已过,经营情况迎来复苏。短期来看,防疫政策的科学精准化调整有力助推航空需求侧修复。22 年冬春航季航线计划数量较疫情前增长,预期疫情后国内和海外航线数量双双复苏。中期来看,出境游反弹力度更强,需求修复后将体现较高韧性。长期来看,政策支撑行业发展,需求将在疫情修复之后反弹,但由于疫情期间航司运力的增长减缓,供不应求将带动行业整体景气上升。

      机场:与航空强相关,期待业绩反弹。由于下游航空运输板块受制于疫情影响,客流量发展受阻,航空性收入和非航性收入均下滑严重。我们认为伴随疫情形势与防控政策的变动、以及机场奢侈品消费的回流,非航收入中的免税收入将持续释放盈利,进而推动机场行业周期属性转向消费属性。

      快递:换挡提质,量价齐鸣。首先是数量增长:“两进一出”战略的有效落实和新兴电商接力传统电商,共同力促业务量的增长。其次是单票收入的回升:政策强监管、二三线快递企业出清、产品矩阵升级三因素叠加使得行业价格整体向上。再者是单票成本保持同比下降趋势:主要快递企业纷纷在自动化、数字化、智能化加大投入,充分发挥规模效应,使得单票成本保持下降趋势。

      铁路:核心壁垒仍在,需求回暖量价齐升。高铁行业由优质路线网和沿线城市群铸就优质护城河,疫情后客运货运双双复苏,长期增长空间仍在。客运受疫情影响严重,但恢复韧性较高;货运仍保持稳健增长超越2019 年同期。中期来看,随着疫情确诊人数的降低,铁路周转需求将会拉升。长期视角来看仍有空间,政策和出海的需求支撑版图的扩展。

      投资建议:交运行业的重资产运营筑起护城河,随着进入疫情科学精准化防控阶段,防疫政策的调整进一步释放需求,将会体现交运行业的增长潜力和核心资产的价值,我们维持行业“看好”评级。后续展望,航空板块:疫情防控形势转好,叠加春运旺季,航空需求修复即将到来,我们建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空和吉祥航空。

      机场板块:区位优势、免税服务对象和能力、纳入虹桥机场后的“一市两场”协同效用,建议关注上海机场,以及白云机场和深圳机场。快递板块:伴随“两进一出”战略和电商转向,行业换挡增速;单票收入回升以及单票成本下降,建议关注顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递;铁路板块:核心壁垒仍在,需求回暖量价齐升,相关标的京沪高铁。

      风险提示:政策风险,宏观经济风险,油价、汇率等风险,安全风险,疫情影响超出预期。