11月物价点评:物价总体平稳 下月预计回升

类别:宏观 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄文涛/王泽选 日期:2022-12-09

  事件:

      11 月CPI 同比1.6%(前值2.1%),环比-0.2%(前值0.1%)。

      11 月PPI 同比-1.3%(前值-1.3%),环比0.1%(前值0.2%)。

      简评:

      一、CPI 总体符合预期,季节性回落

      从环比看:11 月CPI 涨-0.2%(前值0.1%),略低于往年平均水平。

      食品价格环比涨-0.8%(前值0.1%),涨幅略低于季节性水平。其中鲜菜因天气条件较好供应充足,价格下降8.3%,降幅比上月扩大3.8 个百分点,影响CPI 下降约0.18 个百分点,是本月拉低食品价格的主要项;中央储备猪肉投放工作继续开展,生猪供给持续增加,猪肉价格由涨转降,下降0.7%。

      其余食品价格总体符合季节性规律。

      非食品价格环比0%(前值0%),涨幅符合季节性水平,结构分化。疫情扰动下衣着价格、家庭服务价格涨幅偏低;房租价格仍受地产行业景气度和宏观经济形势拖累,延续负增长态势;家用器具价格环比大幅走弱。国际油价此前上涨,国内油价调整滞后,国内汽油和柴油价格分别上涨2.1%和2.3%。

      从同比看:11 月CPI 同比增长1.6%(前值2.1%),涨幅回落0.5 个百分点,符合市场预期。1.6%的涨幅中翘尾因素贡献-0.3 个百分点,回落0.4 个百分点,新涨价贡献1.9 个百分点,回落0.1 个百分点。12 月是消费旺季,新十条政策下居民消费活动增强,预计CPI 环比正增长,同比回升至2%左右。

      二、PPI 价格环比涨幅收窄,油气领域偏强

      从环比看:11 月PPI 涨 0.1%(前值0.2%),环比涨幅收窄。

      生产资料价格环比持平(前值0.1%)。煤炭保供力度加大,供给有所改善,煤炭开采和洗选业价格上涨0.9%,涨幅回落2.1 个百分点。钢材需求整体仍偏弱,黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.9%,降幅扩大1.5 个百分点。石油、有色金属等行业价格上涨,其中石油和天然气开采业价格上涨2.2%,有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.7%,燃气生产和供应业价格上涨1.6%。生活资料价格环比涨 0.1%(前值0.5%)。

      从同比看:PPI 同比为-1.3%,持平上月,翘尾因素贡献-1.2%,持平上月,新涨价因素贡献-0.1%,持平上月。基数走低影响下,预计12 月,PPI 同比降幅将收窄。

      风险提示:欧美紧缩货币政策的影响可能超预期,拖累全球经济增长和大宗商品价格水平。地缘政治冲突不确定性较高,给全球大宗商品市场带来突发性扰动。国内疫情走向仍不确定,对居民收入、消费端价格的影响难以准确预测;地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。本轮地产下行周期已经持续一年左右,地产投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间,且仍无缓解迹象,对相关产业链的产品价格影响仍存在不确定性。