固定收益定期:2022Q4百位信贷经理调研:蓄势待发

类别:债券 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨业伟/赵增辉 日期:2022-12-09

  随着稳增长政策持续发力,信贷扩张成为关注焦点。特别是金融支持地产十六条发布之后,相关地产贷款落地情况如何?前期制造业设备更新贷款等政策落地,制造业贷款是否进一步扩张?以及稳增长政策发力环境下,四季度基建贷款等变化如何?带着这些问题,我们进行了这个季度的一线信贷经理调研。

      第一、贷款需求小幅提升,稳增长相关政策效果初步显现。我们根据贷款需求情况编制的需求指数显示,四季度贷款需求指数为58.3%,相比三季度的54.5%出现小幅回升。稳增长政策相关效果初步显现。一方面,地产融资政策发力带来地产融资收缩速度放缓,另一方面,制造业、基建等支持政策之下,相关贷款继续保持增长。但也需要看到,贷款需求指数绝对水平并不高,低于今年上半年水平,也低于2020 至2021 年中水平。显示实体融资需求虽有改善,但并不十分强劲。因而四季度贷款可能呈现小幅同比多增态势。更重要的是明年1 季度的变化。

      第二、“十六条“落地效应逐步显现,地产开房贷开始改善,但范围有待进一步拓展,按揭贷款依然疲弱。随着金融16 条落地,信贷经理反馈地产开发贷需求下降的比例有所减少,但也仅有1/4 左右信贷经理反馈开发贷需求已经开始扩张,显示政策依然在落地过程中。从金融16 条落地实际情况来看:1)目前开发贷支持主要涉及国企和头部民企。2)银行对“保交楼”贷款多有参与,但参与程度保持相对克制,这一方面是因为信贷经理对项目等各方面有所考虑,另一方面也有可能是政策传导到执行层面需要相应时间。3)而在房地产并购贷款方面,银行目前投放规模依然相对有限。有64%的信贷经理反馈未涉及相关贷款。4)保函置换预售监管资金是缓解房地产企业流动性紧张的重要措施,但出于收益和风险考虑,目前尚没有大规模落地。5)银行对个贷展期在符合条件的情况下进行支持,但实际展期规模并不大。政策在逐步落地过程中,后续房企融资有望更为显著的改善。而相对来说,由于地产销售的疲弱,地产按揭贷款继续疲弱。

      第三、政策支持下制造业贷款继续增长,而政策节奏放缓,基建贷款增速年末或有所回落。设备更新再贷款等政策推动下,大部分信贷经理认为制造业贷款继续增加,主要投向新能源、电子计算机等高技术领域,传统制造业企业投放也较多,从用途看制造业贷款主要用于设备更新和扩产扩建。今年前三季度基建贷款是贷款投放的主力,从调研结果来看四季度基建贷款继续改善,但改善幅度较三季度有所下降。这主要是由于政策发力集中在三季度,四季度节奏有所放缓。

      第四、贷款利率继续下降。调研结果显示,随着政策利率下降,对公贷款和个人贷款利率都将趋势性下降。

      第五、信贷经理对地产和城投风险担忧有所缓和,但个贷风险依然承压。

      有43%的信贷经理认为地产风险将逐步化解,城投风险可控并逐步改善,而三季度这一比例为35%。另外只有10%的信贷经理认为地产和城投风险都可能加剧上升,这和三季度的36%相比显著下降。信贷经理对地产和城投风险的担忧有所缓和。但一半以上的信贷经理反馈个贷逾期风险上升,这较三季度35%的比例进一步提升,显示个贷压力有所上升。

      信用扩张依然处于政策向实际传导过程中,重点看明年一季度。四季度大量稳增长宽信用政策出台,到目前来看,尚未大幅体现在信用扩张层面。

      这一方面是因为四季度是信贷投放淡季,另一方面也是因为政策传导有所时滞。因而明年1 季度是检验政策成效的关键期。目前来看,按揭贷款依然是信贷约束,而在去年高基数基础上信贷发力,需要基建同样较大幅度发力,房开贷扩张覆盖更大的范围,而这些的落地情况有待继续观察。对于目前债市来说,我们认为无需过度悲观,调整出的阶段性机会有望在明年初开始兑现。

      风险提示:调研结果与实际情况存在较大误差。