兴业科技(002674):对宏兴持股比例提升落地 第二成长曲线持续兑现

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明/周嘉乐 日期:2022-12-09

  公司对宏兴汽车皮革的持股比例提升至60%,第二成长曲线持续兑现公司通过收购泉州方健投资合伙企业4%的股权,将对宏兴汽车皮革的持股比例从56%提升至60%,本次股权转让前方健投资的持股比例为8%,本次同时转让剩余4%给第二大股东Vulture Investments Pte Ltd,因此本次转让完成后宏兴汽车皮革的股权结构变更为兴业科技持股60%、第二大股东持股40%。4%股权对应认缴注册资本361.1 万元,因方健投资尚未出资,转让价格为1 元。宏兴皮革在手订单充足、产能扩张及新客户持续推进中,我们认为此次公司进一步提升对宏兴皮革的持股比例,在经营端有利于加强对汽车业务的决策效率,在报表端有利于增厚汽车业务的利润贡献。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年净利润为2.1/2.7/3.6 亿元,对应EPS为0.7/0.9/1.2 亿元,当前股价对应PE 为16.0/12.6/9.4 倍,继续维持“买入”评级。

      宏兴皮革系新能源汽车真皮内饰龙头,客户结构优+订单足,经营大幅改善随着新能源渗透率提升以及本土供应商灵活及服务优势显著,汽车真皮座椅的本地化提速,截至2022H1,预计宏兴汽车皮革在新能源汽车中市场份额30%左右。

      2022 年4 月兴业科技通过股权收购以及增资的方式并购宏兴汽车皮革,与宏兴皮革在资金/原材料备货及价格/产能/三方面协同,2022Q3 宏兴皮革收入1.25 亿元(2021 年1.28 亿元),剔除汇率影响后的净利率从2021 年的5.9%提升至11%。

      2022H2 定点车型逐步放量,产能利用率维持高位,长期成长动力十足(1)现有合作车型订单爬坡:宏兴汽车皮革目前的主要客户是国内新能源汽车头部品牌并合作多款主力车型,预计蔚来理想问界占比70%-80%,座椅皮革独供于蔚来EC6/ES6/ET7、理想One/L9/L8、问界M5 增程和EV、合众哪吒S 系列、零跑C01 等,在手订单的车型生命周期仍有4-5 年。以理想出货及预告订单看,爬坡放量可观,我们预计理想10-11 月订单增速+11%/+25%,同时预计12月环比仍有加速;(2)储备车型新上市:公司拥有现有车型改款及其他储备车型。

      (3)积极拓展潜力新客户:大力拓展比亚迪、广汽等客户。此前合作的大乘汽车自游家NV 车型订单量较小,预计对整体汽车业务影响有限。与在手订单相匹配,宏兴皮革产能扩张持续推进中,预计2022Q3 月均产能200 万SF,产能利用率维持90%左右的高位,预计2022Q4 月均产能350 万SF,在兴业科技资金及储备的环保产能支持下,2023 年月均产能有望达400-450 万SF。

      风险提示:主业经营不及预期、宏兴皮革合作车型放量及产能提升不及预期。