汽车及零部件:疫情影响11月供需走弱;期待政策优化带动逐步改善

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/常菁 日期:2022-12-09

  行业近况

      乘联会发布11 月产销数据:狭义乘用车零售/批发/产量164.9/202.9/207.8万辆,环比-10.5%/-7.5%/-9.0%,同比-9.2%/-5.7%/-6.7%。

      评论

      疫情双向影响供需,11 月产销为历史同期最低,期待防疫优化下供需逐步改善。11 月产销同环比大幅下滑,我们认为主要因为10 月以来国内疫情多地散发影响供需两端,部分车企采取闭环生产,产能释放受限,供应链及物流亦有影响;经销门店部分闭店、到店客流减少。12 月7 日国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》1,提出十条防疫优化措施。近期市场对防疫政策调整后生产端员工短缺、开工率下降较为担忧。参照海外经验并结合近期车企摸排来看,我们认为短期生产端或有阶段性冲击,但恢复速度可能高于预期,疫情形势稳定后到店客流/消费者购买力改善,叠加春节前为传统购车旺季,我们预计12 月乃至明年1 月产销可能逐步恢复。我们认为,补库与出口支撑2022 年批发超2300 万辆,上牌量回落至2000 万辆以下;往前看,国内需求基数不高,刺激政策较强支撑下,预计2023 年乘用车上牌量/批发量维持稳定。

      新能源批发渗透率再创新高,自主车企内销出口双开花。11 月新能源批发销量72.8 万辆,同环比+70%/+8%,渗透率35.9%,再创历史新高。我们预计12 月新能源销量将在70 万辆以上,2022 年销量接近650 万辆。考虑到中间价格带+混动车型放量,我们预计2023 年新能源销量有望超过900 万辆。11 月乘用车出口25 万辆,同环比+52%/+1%,我们预计2022年全年乘用车出口接近250 万辆。11 月自主品牌批发市场份额55.2%,同比+8.4ppt,我们认为主要系自主品牌在新能源和出口市场中增量明显。车企端,比亚迪出口/新能源销量1.2/23.0 万辆,上汽乘用车出口/新能源销量5.9/2.6 万辆,吉利出口/新能源销量1.9/3.5 万辆,上通五菱出口/新能源销量1.5/7.6 万辆,头部自主车企的产品周期与电动化转型表现优异。

      估值与建议

      建议关注:1)整车及新势力:理想H、蔚来、小鹏、长安、长城等;2)二轮车:钱江摩托、爱玛科技、雅迪控股;3)热管理:三花智控、银轮股份;4)汽车电子:科博达、星宇股份;5)一体压铸:文灿股份、广东鸿图、旭升集团;6)平台公司:拓普集团、新泉股份、伯特利。

      风险

      疫情影响汽车产销;市场竞争加剧;补贴政策切换不及预期。