天邦食品(002124)：公司出栏增长快速 养殖盈利持续改善

　　本报告导读：

    　　我们认为，随着 2022 年生猪、黄鸡周期反转，同时公司稳定提高管理运作水平，不断控制成本，出栏持续上升，公司有望下半年盈利有望超预期。

    　　投望资超预要期点。：

    　　维持“增持” 。我们维持预计公司22-24 年EPS 为0.87 元、0.64 元、0.43 元，维持公司13.95 元目标价，维持“增持”。

    　　事件：公司发布2022 年11 月份主产品销售情况简报，公司11 月销售肉猪46.02 万头，收入10.31 亿元，销售均价25.10 元/公斤（商品肥猪均价为23.65 元/公斤）。

    　　11 月出栏增长快速，公司养殖盈利持续改善。公司2022 年11 月销售肉猪46.02 万头，环比增加19.35%，出栏改善显著。同时养殖效率提高带来养殖成本改善，目前公司生猪销售全成本约18.37 元/公斤，后续公司成本有望继续回落，一方面，公司产能利用率提升，另一方面，公司断奶仔猪成本三季度下降较位明显，后续有望继续得到改善。从猪价来看，11 月猪价环比下降11.32%，单行业边际供给向下，需求向上的方向是明确的，后续猪价健康上涨，助推公司业绩增长。

    　　公司能繁母猪产能逐月增长，养殖产能稳步扩张。公司9月的能繁存栏量约为30 万头，并且逐月呈增长趋势，年底能繁存栏量扩张到40万头规划有望实现，为后续产能扩张奠定基础。并且，当前公司自建+租赁存栏产能200 多万头，全部育肥存栏产能400-500 万头，满足公司出栏需求。

    　　风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。