洞悉光伏行业主产业链系列四-光伏硅片:下游需求长期向好 格局优化龙头恒强

类别:行业 机构:东亚前海证券有限责任公司 研究员:段小虎 日期:2022-12-08

晶硅电池的核心,产业链强势环节。光伏硅片,即太阳能级单晶硅片,是制备光伏晶硅电池的重要材料,其位于光伏产业链中游,上游为硅料,硅料占硅片成本比重约86%;下游为电池片,硅片占电池片成本比重约在62-66%。硅片的制备工艺主要包括拉晶和切片,单晶炉和切片机为核心生产设备。综合来看,光伏硅片企业的营运能力及盈利能力较其他环节企业处于中位。

    光伏装机需求向好,硅片产能快速扩张。需求端:全球碳中和进程不断加速,经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好,高壁垒的硅片行业景气度将同步提升,其盈利能力也有望随着硅料供给趋缓迎来改善,我们预测22/25年全球光伏硅片市场空间将分别达到2588/3260亿元。供给端:近年来硅片企业加速扩产,硅片环节的名义产能较为过剩,但高端产能占比较低,目前行业老玩家隆基绿能+TCL中环市占率合计超50%,形成双寡头格局;以上机数控、双良节能、高景太阳能为代表的新玩家凭借大尺寸产能快速入局,行业格局或将迎来重塑。结合供需来看:虽然硅片环节存在部分闲置产能,但受原材料短缺的限制,短期供需较为平衡。

    高端产能+供应链布局将成为硅片企业的核心竞争优势。从短期来看:使用高纯石英砂制成的石英坩埚为硅片生产的核心辅材,N型硅片需求放量带动石英坩埚需求量提升,在当前高纯石英砂供给紧缺的格局下,签订石英坩埚长协单的硅片企业的开工率将得到保障;从中期来看:大尺寸硅片降本增效优势显著,182/210尺寸于近年来迅速普及,其未来需求将迎来进一步提升;从长期来看:N型电池转换效率更高,未来将取代P型电池成为主流,N型硅片需求将同步受益,同时N型技术还将助力推动硅片薄片化发展,薄硅片有利于进一步降低硅耗,N型硅片有望迎来快速放量。

    投资建议:我们看好具备大尺寸、N型技术储备及产能,同时在供应链管理上具备优势的硅片龙头企业,相关标的:隆基绿能、TCL中环、上机数控、双良节能。

    风险提示:政策落地不及预期;产能扩张超预期;N型技术研发不及预期。