零食连锁行业:量贩零食店兴起 新零食自由

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:马铮 日期:2022-12-08

投资建议: 当前零食零售端正在发生较大的渠道变迁,零食量贩店供给端和需求端模型跑通,将高效承接来自传统卖场商超的流量转移,该业态有望迎来高速发展,当前行业门店数量总共过万家,后续业态跑出多家万店连锁品牌可期。对于上游零食厂商,在该渠道能够实现一定的盈利,通过积极拥抱该渠道,有望尽享渠道快速发展红利,其次零食量贩店下沉能力强,零食厂商拥抱该渠道将更好进入下沉市场。

    零食量贩店底层逻辑跑通,供给端单店模型好,高性价比切中需求。

    当前来看,零食量贩店走低毛利高周转的生意模式,供给端渠道价值链条分配跑通,相比传统的商超卖场等业态无陈列费、条码费等渠道费用,通过更高效的选品组合在终端的高周转实现盈利,终端低价下仍能保障零食厂商和业态单店模型的跑通,零食很忙等头部品牌单店能实现8%的净利率,供给端商业模型良性。需求端,高性价比和品类丰富度切中消费者尤其是低线消费市场的需求,同样走高质低价路线的蜜雪冰城验证了性比价需求存在的扎实土壤。综合供给端和需求端,零食业态的底层逻辑良性且可持续。

    行业方兴未艾,后续跑马圈地加速开店可期。市场质疑这个业态以性价比为切入点,会不会很快导致严重的同质化竞争和打价格战。当前来看,零食量贩店专注于做零售端的生意,这个生意的核心在于效率,而零食量贩店相比传统的KA等业态效率更高,因此当前行业仍处于瓜分传统零售业态释放的市场份额阶段,内部品牌以跑马圈地为主,赛道远未到针锋相对打价格战的恶性竞争程度。行业品牌当前正处于快速跑马圈地阶段,比如零食很忙,成立5 年开出近2000家门店,零食有鸣当前600家门店,年底我们预计有望突破1000 家。

    赛道空间广阔,零食厂商积极拥抱,尽享渠道发展红利。按照零食很忙门店开拓计划,开拓空间将突破3 万家,零食量贩店赛道有望孵化出多家万店连锁业态。对于零食厂商而言,伴随着零食量贩店的发展,有望实现渠道扩张,其次,零食量贩店主打性价比,在广袤的下沉市场具备扎实的消费土壤,通过拥抱零食量贩店,零食厂商有望加速品牌下沉。市场担忧渠道做大强势会不会对零食厂商进行反制,首先当前零食量贩店重心在于加速跑马圈地,供应链整合并非其战略重心,其次,对于品类加工深并且品类品牌相对强势的情况下,零食量贩店向上整合供应链不符合商业逻辑。

    投资建议:盐津铺子,零食量贩先行者,品类矩阵丰富,渠道转型敏锐度高,持续受益零食量贩渠道高景气度。甘源食品,2022Q3 全面拥抱零食量贩店,强产品力,高端会员店和零食量贩店双线齐驱,放量弹性好。良品铺子,线下零食连锁资深品牌,供应链管理和门店运营经验丰富,若公司介入高景气度的零食量贩店,高端主业和性价比零食量贩店双轮驱动,未来可期。

    风险因素:食品安全问题、行业竞争加剧、连锁管理半径有限。