软件及服务:泛国产化中场回顾:承上启下 蓄势待发

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王之昊/于钟海 日期:2022-12-08

  投资建议

      国产化是我国IT基础产业中长期发展的确定性趋势,2022 年是其中承上启下的一年。随着国产化行至中场,在本文中,我们对上一阶段产业发展成果以及上市公司发展情况进行回顾,并展望国产化的下一阶段的进展。进入2023 年,我们看好国产基础软硬件和核心应用软件产业在下一轮国产化进程中实现新的突破,重申推荐国产化核心龙头公司,并看好外延趋势上的央国企数字化、数据产业链和智能制造方向。

      理由

      复盘与回顾:过去三年政府领域先行并初见成效。1)建设进展:2020-2022 年第一阶段的基础软硬件国产化替代在政府领域的内部办公相关系统中先行落地,并在部分关键行业试点。2)落地节奏:2020 年下半年密集招标,至2021 年逐步收入兑现,到2022 年行至承上启下的中盘阶段。

      3)行情回顾:上一轮行情在预期主导下整体呈现前高后低的趋势,2019-2020 年初市场整体预期较为乐观,而实际招投标显示部分环节价格低于预期;4Q22 中长期趋势确定性强化驱动新一轮行情。4)业绩及预期兑现:

      业绩层面,基础软件、办公软件、核心芯片龙头公司收入及利润同比增速表现较好;预期层面,主要公司收入端兑现度尚可、利润端兑现度一般。

      趋势与展望:从政府至行业,行业国产化空间更加可观、模式更为灵活。

      我们估计行业国产化涉及的办公人群总量超过6,000 万量级,短期优先覆盖人群近2,700 万。我们认为行业国产化和上一阶段政府国产化在模式上存在差异,从需求侧看,行业端自下而上推进,多由行业内机构牵头,推进模式与节奏更灵活;从供给侧看,行业客户对软件产品力要求更高,在供应商选择上更市场化、更开放。从基础软件国产化到应用软件泛国产化。过去几年国产化重点主要在办公系统的基础软硬件层面,我们认为后续国产化将涉及更多经营管理及核心业务系统,带来更多应用软件泛国产化机遇。我们认为应用软件国产化由供给端产品力驱动,目前在中端应用领域本土产品力已基本和海外对标持平,下一步向高端场景迈进。此外,我们认为云端国产化与数据要素建设亦将成为泛国产化新的发展方向。

      盈利预测与估值

      核心国产化赛道,我们推荐产品化程度高、竞争格局确定的办公软件龙头金山办公,推荐中间件龙头东方通,建议关注中国软件(未覆盖)、泛国产化运维服务商新炬网络(未覆盖)。泛国产化方向中,1)推荐央国企信息化核心受益标的用友网络、普联软件(未覆盖);2)推荐数据产业链核心标的星环科技,建议关达梦数据(未上市)、海量数据(未覆盖)、太极股份、深桑达(未覆盖)、每日互动(未覆盖);3)智能制造与工业软件方向中,推荐中控技术、赛意信息、北路智控、广立微、华大九天。

      风险

      政策落地不及预期,招投标节奏存在波动。