电力设备新能源行业周报：钠离子电池 从零到一的突破
投资要点：
本周沪深300指数上涨2.52%，申万电力设备指数上涨2.64%，行业跑赢大盘，涨幅在全部申万一级行业中排第14位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、他电源设备II子板块分别变动1.88%、3.13%、4.26%、1.14%、0.77%、0.44%。
专题：钠离子电池，从零到一的突破
钠离子电池的工作原理与锂离子电池类似，生产设备与锂电池大多可兼容。钠电池在充放电过程中，通过在正极和负极之间可逆嵌入/脱出Na+来实现能量转换，其电化学性能在很大程度上取决于电极材料的固有化学性质。
钠离子电池相较于锂离子电池其电解液溶剂中更多的使用碳酸丙烯酯，而碳酸丙烯酯熔点较低（-48.8℃），常温下为液态，故钠离子电池低温性能优异。根据中科院物理所目前初步的高低温测试结果，钠离子电池在-40℃低温下可以放出70%以上容量，在高温80℃可以循环重放使用。宁德时代的第一代钠离子电池在-20℃的低温环境下，仍然有90%以上的放电保持率。
优异的热稳定性，安全性高于传统锂电池。钠离子电池的内阻较锂离子电池稍高，在短路时瞬间发热量少、温升较低，热稳定性较好。目前，在所有的安全项目测试中，钠离子电池均未发生起火现象。
钠离子电池成本优势凸显，正极材料、电解液、集流体为成本优势的主要来源。1）正极：
铜铁锰氧化物原材料的价格（3万元/吨）为磷酸铁锂（15.49万元/吨）的1/5左右; 普鲁士白原材料的价格（2.2万元/吨）为磷酸铁锂的1/7左右;聚阴离子型正极材料价格较高（磷酸钒钠约1200万元/吨），目前商用较少。2）电解液：钠离子导电率更高，可使用低浓度电解液，同时更低的六氟磷酸钠帮助电解液成本进一步降低，以100Ah钠电池电芯与磷酸铁锂电芯为例，钠电池电解液成本下降了75%左右。3）集流体：钠电池负极集流体可使用铝箔（1.9万元/吨），其价格约为锂离子负极集流体铜箔（11.45万元/吨）的1/6。
预计到2025年钠电池市场乐观需求空间约70GWh。钠电池主要应用领域包括A00级电动车领域、电动两轮车领域、储能领域。我们悲观预计到2025年钠电池的市场渗透率分别为10%/15%/5%，对应2025年钠电池需求约35.8GWh；我们乐观预计到2025年钠电池的市场渗透率分别为20%/25%/10%，对应2025年钠电池需求约69.0GWh。
电动车&锂电池板块
（1）电动车市场进入旺季，销量维持高增长：11月第4周电动车上险12.2万，同环比+29%/-6%，渗透率34.76%，同环比+13/1%。各车企表现优异，传统车企：比亚迪持续增长，11月销量达23.04万辆，同环比+153%/6%，新势力：蔚来月度交付量达1.42万辆，同环比+30%/+41%；理想月度交付量达1.5万辆，同环比+11%/+50%；问界月度交付量达0.83万辆，环比-31%；极氪月度交付量达1.10万辆，环比+9%。预计11月销量约75万辆。
（2）四季度终端市场迎来旺季，整体材料需求情况较好：1）锂盐。工业级、电池级碳酸锂近期小幅回落，工业级、电池级碳酸锂12月2日报价56.1万元/吨、58.2万元/吨。供给端：气温降低，盐湖端厂家减量明显，叠加青海地区疫情影响，运力不足；江西高安在日常监测中发现锦江水源水质异常，当地企业为配合环保调查，对碳酸锂冶炼生产线予以临时停产，预计短期内碳酸锂供给缺口预计将进一步扩大。2）正极材料。磷酸铁锂：原材料价格波动，导致磷酸铁价格震荡调整，磷酸铁12月2日报价2.24万元/吨。磷酸铁锂12月2日报价17.4万元/吨，铁锂厂商产线依旧满产，各厂商新产能释放在即，预计接下来供给情况得到缓解。三元材料：近期锂盐价格有所回落但幅度较小，正极材料价格仍维持高位运行。下游订单量可观，在锂盐供给短缺情况下三元材料仍处震荡运行。三元5系单晶型、6系单晶型12月2日分别报价36.15万元/吨、38.6万元/吨；8系环比持平。3）负极材料。下游的高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。人造石墨高端、天然石墨高端12月2日报价分别为6.8万元/吨、6.1万元/吨。
石墨化受新增产能释放，市场均价近期较为稳定，石墨化（高端）12月2日报价2万元/吨。
4）隔膜。本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强，四季度下游需求逐步增长。干法隔膜：受益于储能电池市场的高需求，以及B公司需求持续增长，整体表现略优于湿法。湿法隔膜：一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。涂覆膜：PVDF近期价格稳定，终端涂覆膜价格相应持稳，预计隔膜厂盈利能力小幅提升。5）电解液。电解液市场较为稳定，各电解液厂商稳步按照订单排产，开工率整体较好，部分三元电解液价格下降。原材料方面，六氟磷酸锂报价持续震荡攀升，近期小幅回落，主要受碳酸锂供需偏紧影响，12月2日报价25.85万元/吨；近期溶剂价格小幅回落，工厂生产稳定，供给情况较好，出货稳中小幅攀升。
建议重点关注：传艺科技：1）钠电项目一体化进展较快，23年Q1项目达产，其中包括电芯4.5GWh、正极4万吨、负极3.6万吨、电解液10万吨，二期8GWh项目紧随其后；2）公司送样产品反馈较好，目前已确定2GWh电芯订单，预计23年Q2量产出货，剩余产能市场广阔；3）公司拥有多名核心科研人员，团队具备丰富的研发经验，技术储备及产品性能行业领先。贝特瑞：1）公司负极行业龙头：Q1-3出货稳居全球第一，出货量约24万吨；深圳硅基负极项目一期1.5万吨将于23年底投产，随着大圆柱电池量产，收益有望进一步提升；2）钠电负极行业领先：公司硬碳当前可以小批量出货，能够做到部分工序与石墨产线共用，同时在建产能超千吨，量产后产品竞争优势将给企业带来超额收益。骄成超声：1）超声设备龙头。公司超声波极耳焊接设备成功打入龙头企业供应链，是宁德时代、比亚迪新增产线的主要供应商，在当前锂电池大幅扩产下，能够有效保障公司业绩。2）公司目前已经成功研发超声波滚焊设备，是复合集流体极耳焊接工艺的必要设备，随着复合集流体渗透率的提升，超声波滚焊设备有望进一步提升公司收益。
光伏板块
（1）国内国外政策支持，大储明年有望放量：国内：山东对于峰谷电价进一步调整，户用盈利缩减，各地陆续调整峰谷电价，储能有望受益。另外阳光电源最新电话会议上调大储出货预期，户储出货预期下调，受欧洲经济影响及安装人力短缺影响，其他户储厂商暂未下调出货。国外：美国方面，对于晶科组件扣押放行，预计后续相关组件扣押有望放松，对美出口有望回升。美国明年集中式回升下，大储需求也有望提升。
（2）国外季节性需求放缓，国内需求支持有力：硅料：本周硅料价格小幅下降。受到硅片价格不断走低的影响，硅料企业在洽谈12月订单时议价压力增加，已签订的硅料订单价格均有明显下滑。尽管硅料企业库存较低，随着产能进一步扩大，硅料价格将进入下行通道。
硅片：本周价格跌幅扩大，一线企业和专业企业陆续降价。受到加速出清库存的影响，部分企业已经下调开工率，叠加下游由于技术路线不清晰导致需求转弱，预计硅片价格仍有下降空间。电池、组件：电池片开启价格下跌趋势，受组件厂家下调排产的影响，电池片供不应求的情况有望缓解。组件报价本周均价区间微跌， 500W+的单玻价格在1.88-2.03元/W，双玻在1.92-2.05元/W，本周开始出现低于1.9元/W的价格；北方由于冬季来临项目进度较慢，受组件价格下降信号的影响南方部分项目选择观望，终端对组件的需求拉动效果有限。
海外价格较为混乱，受年底圣诞放假及气候影响，需求下降。由于新进入者增加，组件环节内卷加剧，报价混乱情形将延续至明年。辅材：玻璃价格维持稳定，3.2mm规格价格约在每平方米28元人民币、2.0mm规格价格每平方米21元人民币。胶膜价格本周变动较小，以克重为460的胶膜为例，透明EVA胶膜成交均价12.5元/平米，白色EVA胶膜成交均价13.5元/平米，POE胶膜价格16元/平米左右；本周EVA光伏材料价格大降约20%，均价来到16000元/吨，但由于胶膜厂商库存原料价格高于市场价，胶膜价格调整速度相对滞后，进入降价通道仍需一定时间。
（3）技术迭代推进，扩产投产不断：新技术：东方盛宏拟投资POE项目，海优新材单层POE胶膜已开始批量供货。扩产、投产不断：林洋能源投资TOPCon电池项目；钧达股份旗下捷泰电池片项目开工。
建议重点关注：福斯特:1）N型加速，POE胶膜即将放量，公司在POE胶膜方面具有一定优势2）硅料拐点下成本压力有望减弱，实现量利齐升。3）公司作为胶膜龙头，供应链、成本管控等高于行业平均水平。阳光电源：1）市场化容量补偿机制即将落地，公司作为储能系统集成龙头，近期上调大储出货量，预计后期有望受益；2）近期欧洲户储出货预期调低，但公司整体盈利受影响较小，受消息面影响近日股价回落，股价调整可能也是布局机会。
风电板块
（1）风机价格持稳，大宗价格窄幅震荡：本周（截至12月2日），风电整机开标约1.88GW，较上周略有上升，其中陆风约1.07GW，海风约0.81GW。中标价格方面，陆风（含塔筒）最低中标单价2407元/kW，最高中标单价2565元/kW，不含塔筒最低中标单价1661元/kW，最高中标单价1800元/kW；海风（含塔筒）最低3407元/kW，最高3771元/kW。截至12月2日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为16366.67元/吨、3790元/吨、3765.56元/吨，周环比分别-2.19%、0.32%、0.30%。近期，大宗商品价格维持窄幅震荡下行的趋势，零部件企业成本压力持续压降。我们继续维持对大宗商品价格的判断，即较难有上涨空间，对零部件企业第四季度利润空间维持乐观。随着政策端对可再生能源发展的规划愈发细则化、重视力度的加大，四季度装机量的提升，零部件企业第四季度业绩将有持续提升的空间。
（2）推进第二批风光大基地建设，风电有望维持高景气度：国家发改委环资司发布《能源绿色低碳转型行动成效明显——“碳达峰十大行动”进展（一）》，文章指出，制定实施以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案，规划总规模约450GW，印发第二批项目清单并推进前期工作，组织谋划第三批基地项目。计划有序推进山东半岛、长三角、粤东等地海上风电基地建设。目前第一批95GW基地项目已全部开工建设，风光比例4：6。根据公开数据统计，第二批约42GW，其中内蒙古、青海、甘肃已公布第二批风光大基地名单，共计约23.23GW。据公开数据统计，截至11月末，全国海上风电招标约14.69GW，预计全年海风招标规模有望超17GW。根据各省市公布的“十四五”海风发展规划，海风装机容量约为142GW，截至“十四五”期末，预计平均每年装机量约为35~45GW，我们维持对海海风长期高景气发展的判断。
建议重点关注：东方电缆：公司产品矩阵优势明显，有望受益于海风高景气成长，对业绩带来提振。明阳智能：公司半直驱技术优势明显，更符合深远海海风发展趋势，市占率有望进一步提升。
氢能板块
（1）北京发布燃料电池车标准体系：北京市经济和信息化局和北京市市场监督管理局发布了《北京市燃料电池汽车标准体系》，标准包含上游氢气制取、储运，中游氢气的加注，下游燃料电池车零部件，覆盖燃料电池车全产业链。具体来看，一是与氢能产业相关的国家标准，主要是与燃料电池直接相关的4个标准化技术委员会（全国氢能标准化技术委员会SAC/TC309、全国燃料电池及液流电池标准化技术委员会 SAC/TC342、全国气瓶标准化技术委员会SAC/TC31、全国汽车标准化技术委员会电动车辆分技术委员会SAC/TC114/SC27）归口管理的标准；二是涉及产业安全的国家标准，主要包括气瓶、气体运输管道、车辆安全规范等；三是新能源汽车相关标准，主要包括数据平台管理和车载动力电池等；四是与氢能相关的行业标准、地方标准和团体标准，主要是示范运行规范、关键零部件技术规范以及整车测试方法等。车辆通用技术标准，如车身、底盘、照明、制动、转向等不包含在内。
（2）上海发布第二年示范规划，中石化投建输氢管道：本周，上海市发布示范城市群第二年推广规划，计划推广1800辆，其中乘用车占17%、客车2%、冷链物流等轻型货车36%、重型货车17%、专业用车9%、载重物流车19%。与第一个示范周期相比，计划推广规模提升80%，重点推进车型仍旧为大型车辆，冷链物流车比重上升。结合上海示范城市群情况，我们认为物流车、冷链车等大型车辆为下阶段燃料电池车政策推动方向，建议关注轻卡、重卡相关企业。中石化投资200亿元用于内蒙古乌兰察布建设电氢综合项目，其中包含400公里的输氢管道，将连接乌兰察布的制氢厂和北京燕山石化，建成后年输氢量可达10万吨。
我们认为，北京市作为燃料电池车示范推广“领头羊 ”，氢气需求逐年攀升，输氢管道的建设为北京市提供丰富的氢源，有望推动氢气平价化。同时，对北京示范城市群燃料电池车推广提供有力支持，促进燃料电池产业发展。
建议重点关注：亿华通：燃料电池车示范推广进入第二周年，各大示范城市群车辆推广规模逐年上升，公司作为燃料电池车行业龙头有望受益。
风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。
