林纸产品行业：需求疲态犹存 浆价承压运行

　　本报告导读：

    　　国废价格局部上移，打包站回收价格零散跟涨；浆市需求疲态犹存，浆价承压运行。

    　　成品纸价格弱势为主，成交仍较低迷。

    　　摘要：

    　　维持轻工“增 持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。

    　　推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。

    　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。

    　　国废价格局部上移，打包站回收价格零散跟涨。瓦楞及箱板纸弱势偏下运行，白板白卡纸市场交投仍不乐观。国废黄板纸市场周均价为1993 元/吨，环比上涨0.10%。瓦楞纸120g 市场周均价3287 元/吨，较上期均价下调19 元/吨，环比跌幅0.57%，跌幅扩大0.30 个百分点，同比跌幅20.78%；箱板纸市场周均价4445 元/吨，环比跌幅0.19%，由上涨转为下滑，同比跌幅13.64%。白板纸出厂含税周均价4106 元/吨，较上周上涨0.31%，涨幅收窄0.15 个百分点；白卡纸市场含税均价5294 元/吨，较上周下跌0.60%，跌幅收窄0.11 个百分点。

    　　浆市需求疲态犹存，浆价承压运行。铜版纸市场个别松动，双胶纸市场区间震荡，生活用纸局部地区纸企开工偏低。进口针叶浆周均价7376 元/吨，较上周下跌0.32%；进口阔叶浆周均价6610 元/吨，较上周下跌0.22%；进口本色浆周均价6573 元/吨，较上周下跌0.50%；进口化机浆周均价5400 元/吨，较上周下跌0.25%。铜版纸市场均价为5686 元/吨，环比下调0.21%，跌幅收窄0.35 个百分点；双胶纸市场均价为6690 元/吨，环比下调0.15%。生活用纸均价7892.50 元/吨，环比下滑0.43%，跌势增加0.30 个百分点。

    　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动