2022Q3互联网电商业绩总结:基本面景气度改善 后疫情时代电商价值再回归

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊/曹敦鑫 日期:2022-12-07

本期投资提示:

    防疫政策迎来实质性优化,看好终端消费复苏。10 月受疫情多点散发影响,各细分消费赛道短期承压,10 月社会消费品零售总额40,271 亿元,同比下降0.5%。10 月实物商品网上零售额实现12132 亿元,同比增长15.3%,增速表现持续优于社零,线上渠道对社零拉动明显。11 月11 日,“二十条”公布,防疫政策进一步调整优化,新规已在各大一线城市逐步落实,疫情防控向更科学、精准方向改善,受疫情压制需求释放。叠加政策保障下物流网络畅通,电商平台供应链履约效率提升,疫情对履约影响有望逐步消除,看好终端消费稳步复苏,可选消费品边际改善,出行及本地生活渗透率有望进一步提高。

    中美签署审计合作协议,预期PCAOB 报告明确退市风险,中概危机或迎来终局。根据中美签署的审计监管合作协议,初步报告预计将在12 月出炉,届时中概退市风险或将明确。

    退市危机成为推进中概公司回港契机,A 股和港股市场上市章程和制度改革也在退市危机下同步推进,未来多元化上市有望成为常态。平台合规治理取得积极进展,互联网社会价值获肯定。三季度鼓励平台经济发展基调得到再次确认,头部平台整改取得阶段性成效,市场秩序稳步向好。在政策鼓励下,平台企业积极践行社会责任,依托优势赋能实体经济,通过数智化提升社会整体运行效率,增进社会福祉,所创造的社会价值收获肯定。

    直播电商多元化发展,即时零售初露锋芒,电商出海打造新增长曲线。综合电商发力内容化建设,加强内容种草概念培育流量新增长极。主播及机构打破壁垒,开启多平台多矩阵多元化建设。其中罗永浩入驻淘宝直播实现流量扩容,东方甄选多矩阵账号运营在细分品类逐步建立心智。即时零售步入关键发展期,政策+消费者需求+线上线下零售商协同发力,积极布局,双十一期间即时零售业绩实现高速增长,逐步成为零售行业重要增量场。电商出海方面,全球经济衰退风险增加,持续通胀削弱海外消费者购买力,激发性价比需求。

    中国电商依托国内优质供应链,承接海外平台出走中国商家,出海恰逢其时。拼多多上线Temu,下载量持续占据榜首,首月GMV 突破150 万美元,有望成为拼多多新增长曲线。

    电商延续高质量增长,平台降本增效成效显著,三季度盈利大超市场预期。2022 年三季度全国疫情整体可控,二季度受扰动供应链逐步恢复,线上消费保持复苏态势。头部平台营收环比均有所改善,22Q3 阿里/京东/拼多多/美团分别实现营收2072/2435/355/629亿元,同比+3%/11%/65%/28%。盈利能力方面,各电商平台针对不同业务条线积极采取降本增效,核心业务盈利表现优异,新业务亏损规模加速收缩,阿里/京东/拼多多/美团分别实现净利润338/100/124/35 亿元,同比+19%/100%/295%/扭亏为盈。用户方面,平台延续高质量增长态势,通过优化用户体验,巩固高质量消费群体规模和黏性实现高质量增长。

    后疫情时代消费复苏前景明朗,看好电商板块价值回归。11 月11 日,防疫“二十条”发布,防疫政策实质性调整优化,更加精准和科学化防疫下,基本面步入恢复通道,叠加供应链扰动逐步减弱,终端消费复苏态势明朗。政策面,目前国内监管支持和鼓励平台经济长期规范健康发展态度明朗,中美审计合作取得进展,预期PCAOB 报告出炉有望明确中概退市风险。业绩方面,互联网电商公司三季度超预期增长,核心主业增长韧性足,新业务加速减亏,各平台业绩全部超市场预期。我们看好疫后终端消费加速恢复性增长,电商、外卖和本地生活等行业快速修复。各头部平台持续夯实核心主业壁垒,加速降本增效,公司价值有望进一步回升。推荐:阿里巴巴、京东、美团、拼多多。

    风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧、新业务发展不及预期、中美监管合作不确定性。