国联股份(603613)：管理层增持彰显信心 基本面稳健看好公司长期增长

　　报告摘要：

    　　事件：2022年12月2 日公司发布《关于对上海证券交易所有关媒体报道事项问询函的回复》，融资性贸易、人均创收异常、募集资金使用等事项均不属实。公司亦于2022 年11 月29 日发布公告，控股股东、实际控制人、董事、监事及管理人员计划增持不低于5020 万元且不超过1.004亿元，彰显管理层对公司商业模式和基本面信心。

    　　点评：积极回应上交所问询函，融资性贸易、人均创收异常、募集资金使用等事项均不属实。1）融资性贸易：公司披露与亿兆华盛、东岳飞达、前十大客户及供应商的详细交易数据，并自查其他业务，不存在融资性贸易；2）人均创收异常：截至2022Q3，公司共有员工1181 人，而2022H1人均创收为2599.68 万元，实际上低于同业公司欧冶云商和钢银电商；3）募集资金使用：公司募集项目稳步推进，不存在募投资金违规使用情况，货币资金余额较多与非公开募集资金和货款支付方式有关。我们认为，公司业务模式独特，缺少海内外对标公司，市场质疑源于对公司认知不足，随着公司持续详实的信息披露和业务模式阐述有望得到消除。

    　　管理层集体增持，彰显长期发展信心。公司控股股东、实控人刘泉、钱晓钧，以及董事、监事、及多位管理人员计划自2022 年11 月29 日起的六个月内增持公司股份不低于5020 万元且不超过1.004 亿元，其中包含多位多多平台联合创始人或CEO，彰显了管理层对公司长期发展的信心和投资价值的认可。

    　　基本面稳健，成长逻辑清晰，持续看好公司增长。公司2022 年前三季度实现营业收入462.86 亿元，同比增长97.17%，归母净利润6.83 亿元，同比增长101.57%，连续13 个季度保持高增长表现，基本面表现良好。

    　　短期股价扰动不改产业互联网成长逻辑，根据公司2021 年财报，面向超4 万亿市场空间，公司渗透率水平仅不到1%，我们持续看好公司横纵向扩张发展和数字化带来的第二增长曲线。

    　　投资建议：我们认为，公司具备优秀成长性，预计2022-2024 年实现归母净利润11.05/18.63/29.62 亿元，同比增长91%/69%/59%。EPS 为2.22/3.74/5.94 元，对应PE 分别为44/26/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新平台扩张速度不及预期；毛利率下滑风险