比亚迪(002594)公司动态点评：新能源推广补贴退出在即 刺激纯电车型短期销售增速

事件: 12 月2 日公司发布2022 年11 月产销快报，新能源汽车总产量230,129 辆，同比增长150.61%，环比增长4.55%。新能源汽车总销量230,427 辆，同比增长152.61%，环比增长5.79%。其中乘用车总产量229,644 辆，总销量229,942 辆；商用车总产量485 辆，总销量485 辆。

    产销持续领先，补贴退出刺激纯电销量：11 月公司新能源汽车销量维持增长趋势，虽增速放缓，行业内绝对优势不变。月销量23.04 万辆，环比增长5.79%，比10 月环比增速（8.23%）下降约2.5 个百分点，远低于9月（15.06%）。11 月产量环比增长4.55%，低于10 月（7.43%）近3 个百分点。其中纯电动乘用车销量为113,915 辆，占比49.54%，环比增长10.43%；混动乘用车销量为116,027 辆，占比50.46%，环比增长1.46%。

    纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1 左右。11 月纯电车型销售增速显著高于混动车型主要来自于政策变动预期：2023 年1 月1 日起，国家新能源汽车推广补贴将全面取消。其中纯电车型2022 年原有补贴12600 元人民币，混动车型2022 年原有补贴4800 元人民币。且11 月23日，公司发文称受国家补贴退坡及上游原材料价格上涨影响，将对王朝、海洋及腾势相关新能源车型的官方指导价进行调整，上调幅度为2000 元-6000 元不等。料有部分爱好纯电车型的消费者为锁定优惠价格和国家补贴而积极订车。

    产品矩阵多元化，腾势D9&汉家族表现突出：公司在第300 万辆新能源汽车下线直播时强调多品牌布局与高质量发展战略：在现有的中高端品牌王朝和海洋、高端品牌腾势和仰望的基础上于明年推出全新个性化品牌并开放经销商加盟。覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，满足用户多方位、全场景用车需求。

    上半年，公司向深圳腾势新能源汽车有限公司增资10 亿元，增资完毕后公司获得腾势新能源90%股权，主打腾势D9 等高端商务车型。腾势D9的价格区间在32.98-38.98 万元起，助力公司产品价格带向上拓展，实践 品牌高端化战略。11 月，腾势D9 的销量为3451 辆，环比大幅增长886%。

    与此同时，汉家族（21.48~32.98 万元起）热销31,786 辆，其中汉EV 系列销量13,383 辆，汉DM 系列销量18,403 辆。截至目前，汉家族已连续3 个月销量突破3 万辆，累计销量更是成功达成40 万辆大关。在中国汽车市场中，当前在售车型超过3000 款，其中月销破3 万的车型仅有10款，而汉家族更是其中唯一一款C 级车型。卓越的销售表现，更印证了汉家族广泛的市场影响力和独树一帜的竞争力优势，在自主品牌高端化进程中扮演着引领者角色。

    出海步伐稳健,与壳牌合作能源转型：11 月公司海外销售新能源乘用车合计 12,318 辆，同比增长136.5%，环比增长29.3%。欧洲区域，公司与壳牌签署全球战略合作协议，共同推进能源转型，携手提升公司纯电动汽车和插电式混合动力汽车用户的充电体验。双方将首先在中国和欧洲开启合作，并计划将这一合作关系扩展到全球。公司与壳牌将在欧洲地区建立出行服务提供商（MSP）的合作伙伴关系。壳牌未来将为公司的个人和商业客户提供会员服务，覆盖其充电漫游网络上超过27.5 万个充电终端。公司和壳牌还将共同为欧洲客户开发车队解决方案和专属充电服务。

    南美区域，近日公司在巴西圣保罗举行“新能源之夜”新品发布会，正式宣布推出宋PLUS DM-i 和元PLUS 两款车型。公司超级混动SUV宋PLUSDM-i 是公司在巴西推出的首款插电式混合动力车型。该款车型搭载DM-i超级混动技术，百公里加速时间为8.5 秒，混合动力模式下综合续航里程超过1000km。

    投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。今年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被明年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为138.20 亿元、348.81 亿元,对应 PE 分别为55 倍、22 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源汽车推广补贴政策即将退出，年底交付压力较大，新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升。