电池回收行业跟踪周报:折扣系数本周稳定盈利持续提升 贵州推动废旧动力电池综合利用

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理/任逸轩 日期:2022-12-05

投资要点

    与市场不一样的观点:成长重于周期,期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值,但商业模式本质为再制造,收入成本同向变动,利润相对纯资源企业稳定,而报废量15 年的持续增长是丰厚的产业红利,持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强,废电池采购成本受行业供需上行较快,盈利承压,期待行业出清产能供需平衡,龙头优势凸显盈利回升。

    盈利跟踪:废电池折扣系数持续回落,盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料(Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%)盈利能力,根据模型测算,本周(2022/11/28~2022/12/2)项目平均单位碳酸锂毛利为2.89 万元/吨(上周为-1.15 万元/吨),平均单位废料毛利为0.46 万元/吨(上周为-0.18 万元/吨),锂回收率每增加1%,平均单位废料毛利增加0.075 万元/吨。废电池采购折扣系数阶段见顶,金属价格提升,锂电回收盈利企稳。当前锂电回收行业平均仍处亏损状态,行业出清,龙头优势凸显,期待格局改善盈利回升。

    金属价格跟踪:截至2022/12/2,1)碳酸锂价格微降。金属锂价格294.5万元/吨,本周同比变动0%;电池级碳酸锂(99.5%)价格为56.65 万元/吨,本周同比变动-0.1%。2)硫酸钴价格微降。金属钴价格为34 万元/吨,本周同比变动-1.2%;前驱体:硫酸钴价格为5.70 万元/吨,本周同比变动-1.7%。3)硫酸镍价格微降。金属镍价格为20.87 万元/吨,本周同比变动+5.9%;前驱体:硫酸镍价格为4.05 万元/吨,本周同比变动-0.7%。4)锰价微涨,仍低于2021 年水平。金属锰价格为1.74 万元/吨,本周同比变动+1.8%;前驱体:硫酸锰价格为0.67 万元/吨,本周同比变动+1.5%。

    折扣系数持续回落。截至2022/12/2,折扣系数本周维持。1)报废三元正极片(Li≥6%)折扣系数平均216,本周同比变动0.0pct;2)三元极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均224,本周同比变动0.0pct;3)三元混合粉料(Li≥4%)折扣系数平均215,本周同比变动0.0pct;4)三元电池料(Li≥3.5%)折扣系数平均211,本周同比变动0.0pct;5)三元正极料(Li≥3%)折扣系数平均208,本周同比变动0.0pct;6)钴酸锂正极片(Li≥6%)折扣系数平均138,本周同比变动0.0pct;7)钴酸锂极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均146,本周同比变动0.0pct。

    制造成本跟踪:液碱价格下行,硫酸价格上升。截至2022/11/20,1)液碱(32%)价格为1076 元/吨,月同比变动-18.5%,年初至今同比变动+9.2%。2)硫酸(98%)价格为319 元/吨,月同比变动+16.5%,年初至今同比变动-40.1%

    行业动态跟踪: 1)贵州建设风光水火储一体化项目,开展绿色数据中心创建;2)蜂巢能源加码电池回收,与零跑汽车签订框架协议;3)格林美计划到2026 年公司年回收碳酸锂2 万吨以上

    投资建议:锂电循环十五年高景气长坡厚雪,再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐:天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美;建议关注:光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

    风险提示:锂电池装机不及预期,动力电池回收模式发生重大变化,金属价格下行,行业竞争加剧