招商积余(001914)：拟出售部分资产 轻重分离稳步推进

事项：

    公司发布公告，为了积极推动公司战略落地，加快推进公司资产轻重分离，公司正在筹划出售成都市中航地产发展有限公司100%股权、九江市九方商业管理有限公司100%股权、中航城置业（昆山）有限公司100%股权、江西中航地产有限责任公司100%股权、岳阳中航地产有限公司100%股权、赣州市航逸酒店管理有限公司100%股权、深圳中航观澜地产发展有限公司51%股权，并妥善解决上市公司对标的公司的股东借款。

    国信地产观点：公司致力打造有核心竞争力的大物业轻资产平台，截至2022 上半年末表内重资产价值约70.3 亿元，若本次重资产剥离能按账面价值44.3 亿元变现，则公司完成此次出售后重资产账面价值仅剩26.0 亿元，重资产剥离工作将取得重大进展。公司系非住领域龙头，业态布局均衡，母公司招蛇综合实力突出，随着公司重资产剥离和收并购项目同时顺利推进，将有利于公司优化资产和债务结构，提高整体资产运营效率。预计22-24 年公司归母净利润分别为6.1、8.0、10.2 亿元，对应EPS 分别为0.58、0.75、0.96元，对应PE 分别为27.2、20.8、16.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行超预期；重资产剥离进度不及预期。