电子行业周报:终端需求终将回暖 功率半导体结构优化

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/佘凌星 日期:2022-12-05

  本周行情回顾:根据Wind,本周(11.28~12.2)申万电子板块涨幅为+0.77%,半导体涨幅+0.58%,消费电子涨幅+0.82%。沪深300 周度涨跌幅+3.69%,电子相对沪深300 超额收益-1.77%。细分板块中,光学元件、电子化学品、模拟芯片设计涨幅靠前,分别为+4.38%、+3.33%、+3.27%。目前行业整体估值水平位于历史低位,根据Wind,电子(申万)板块整体PE TTM(月度)为29.93,与2012、2019 年低位接近。除行业景气外,建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。

      终端需求终将回暖。手机市场方面,根据中国信通院,2022 年前九个月,国内市场手机总体出货量累计2.26 亿部,同比下降21.5%。整体出货量恢复较慢;PC 及平板领域由于教育市场获基本满足,及因经济状况弱化同样使商用市场需求遭到挤压,相关市场进一步萎缩,根据IDC 数据预测,PC 及平板设备将在2023 年降幅逐步收窄,2024 年恢复成长。电视方面,根据Trend Force 集邦咨询数据,预估2022 年全球电视出货量仅2.02 亿台,同比降低3.8%,2022 年将创近十年出货量最低的一年,未来或将在2023 年H2 或2024 有止跌回暖趋势。液晶面板方面,根据witsview 统计数据,2022 年10 月下旬65/55 寸TV 面板比前月上涨约1%,43 寸上涨2.1%,32 寸上涨3.8%;IT 面板21.5/11.6 寸价格止跌,27/23.8/17.3等面板价格跌幅环比收窄。可穿戴设备领域,IDC 预测未来随着新兴市场的新用户和成熟市场的替代品的出现,手表和耳机类设备需求将会于2023 年恢复增长态势。VR/AR 领域,根据wellsenn XR 数据预测,预计2022 年全球VR 出货量达为953 万台,较2021 年1029 万台下跌7%,我们认为未来VR 设备出货量将会逐步扩大,且国内设备厂拥有较大替代空间。

      模拟IC:长坡厚雪优质赛道,重点关注新品进度及应用拓展。我们对TI、ST、NXP 等2022Q3 法说会进行梳理,全球模拟龙头一致认为汽车市场增长超预期并且仍将维持高速增长态势,并且积极进行扩产和新的项目推动。国内模拟公司在行业下行背景下前三季度仍然取得高速成长且2022 Q3 单季度回落幅度较小,我们认为模拟IC 作为周期性最弱一环,景气度担忧已反应充分,当前跟踪重心应转移至新品进度及应用拓展。

      数字IC:消费类公司库存压力较大,我们预计2022Q4-2023Q1 库存及毛利率将陆续出现拐点。数字IC 景气度自年初步入下行,部分企业营收增长趋势与存货出现背离。对于存货与营收出现严重背离以及存货周转天数显著高于历史水平的公司2022 年H2 仍有较大的去库存压力。预计2022Q4-2023Q1 随着消费需求反弹、库存逐步消化以及代工供应链调整,库存及毛利率指标将陆续出现拐点。通过梳理数字IC 板块各企业半年度报告及公告,各公司逆境不改研发趋势,均围绕下游重点领域积极布局研发,修炼内功。我们强调研发转换效率乃公司核心竞争力,新品放量伴随行业景气反转后引领新一轮增长。

      功率半导体:产品&客户结构铸造核心竞争力。根据IC Insights 数据我们发现2020 年受消费需求下滑等多重因素,全球功率半导体同比下滑约10%。我们认为,2020~2021 年的出货量恢复核心在于工业、汽车领域的需求量提升,反观消费市场依旧相对低迷,则我们假设未来相关消费需求恢复之后,对于功率半导体行业整体出货量或将有10%左右的增幅。纵观A 股核心功率半导体公司三季度业绩我们发现,产品和客户结构是目前产能相对充足期的核心竞争力,我们认为在新能源汽车国内月度销量不断创新高的今天,倘若未来相关消费需求逐步回升,叠加核心公司模块产品在关键领域占比提升,板块或将进入重点关注阶段。

      高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化,以及消费电子细分赛道龙头:

      1)半导体核心设计:光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP 等产业机会;2)半导体代工、封测及配套服务产业链;3)智能汽车核心标的;4)VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道;5)苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。

      风险提示:下游需求不及预期;中美贸易摩擦。