食品饮料行业2022年第48周周报：标品、藏品与社交品带来的成长性与盈利能力

　　周思考：标品、藏品与社交品带来的成长性与盈利能力。对商品属性的一种最简单划分就是标品与非标品（藏品）。标品，顾名思义是标准化生产出来的产品，功能相似、外观相似，容易大规模生产。而藏品则解决了差异化上的痛点，对消费的细分需求做了更多的延展，也更容易在多元化需求下形成差异化定价。

    　　白酒其实并不是一个绝对标准化的商品，虽然工业化发展已实现了量产的可能，并越来越机械化、自动化，但其生产工艺环节还是涉及到人工的参与。比如勾调的精细化可以使用仪器测量，但最终都是由调酒师来对风味定型。这种人为参与带来的藏品属性，奠定了白酒讲故事的基础，满足了不同消费人群的差异化需求，也提供了更大的价值延展空间，比如茅台各式各样的小规模勾调的非标酒。我们可以看到，除了最基本的香型区分外，勾调所使用的基酒年份也是未来行业发展的一个重要突破点，老酒的时间价值正在被消费者所认可。作为一个兼顾了大规模生产的标品属性与随时间延展的藏品属性的商品代表，白酒与一般商品相比，更容易讲出各自的差异化特点，并产生价值的向上延伸。

    　　除了对标注化量产和差异化延展的探讨外，我们还需要关注传播范围的问题，这里就涉及到社交品属性带来的传染性特征。如果一个商品确实有非常独到的差异化特点，具有很高的价值量，但并不能引起他人的想拥有感，那这种商品的销售规模也并不一定会很大。只有当一个商品在社交使用的过程中引起了更多人的参与，并逐渐形成了流通等价物的概念，这种传播力度才会带来更大的价值杠杆。

    　　白酒作为一种社交场合所需的消费商品，其品牌逐步演变成各类价值符号，并在饮用人群中形成传播效力，解决了供给方寻找需求的痛点，当消费氛围起势时，这种既能量产又能价值延伸的优势才能真正转变为成长性，实现销售规模的持续突破。我们认为，这三种属性的集合是白酒商业模式优于其他商品的重要底层逻辑，也奠定了其高盈利、高成长的基础。

    　　市场行情回顾：2022 年11 月28 日到12 月2 日沪深300 上涨2.5%，成长表现好于价值，SW 高市盈率指数周上涨3.7%、月上涨1.9%。截止2022 年12 月2 日，北向资金累计净买入17051.3 亿元，周成交净买入265.1 亿元，其中食饮行业周净买入37.4 亿元。本周SW 食品饮料上涨7.9%，跑赢沪深300 指数5.4pct。分子行业来看，白酒上涨8.1%，周成交额环比+84.9%；啤酒上涨11.2%，周成交额环比+83.1%；乳制品上涨5.8%，周成交额环比+107.1%；休闲食品上涨10.1%，周成交额环比+78.6%；预加工食品上涨10.3%，周成交额环比+77.4%；调味品上涨8.3%，周成交额环比+79.0%。

    　　风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险