深度*宏观*宏观周报:美国11月非农数据超预期

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈琦/朱启兵 日期:2022-12-05

  11 月制造业PMI 指数为48.0%,较10 月下降1.2 个百分点,国内制造业景气度在荣枯线以下继续下探。美国11 月非农数据超预期,劳动力市场仍然强劲。

      本周国内11 月PMI 数据公布。

      11 月制造业PMI 指数为48.0%,较10 月下降1.2 个百分点,制造业景气度在荣枯线以下继续下探,低于三年历史同期水平2.8 个百分点。11 月制造业生产、需求继续走弱,生产指数、新订单指数均创2022 年5 月以来最低值。

      疫情仍是11 月制造业走弱的主要原因。一方面,疫情限制上下游企业生产经营活动,供需传导受限,11 月供货商配送时间指数、从业人员指数分别为46.7%和47.4%,较上月继续下降0.4 和0.9 个百分点;调查样本企业反映,月内供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。另一方面,疫情对企业生产意愿形成持续制约,当月采购量、原材料库存指数分别为47.1%和46.7%,较10 月分别下降2.2 和1.0 个百分点,制造业企业生产意愿降低。

      此外,“主动去库存”仍在延续。11 月制造业产成品库存指数实现48.1%,环比上升0.1 个百分点,但从具体行业看, 制造业15 个子行业中,产成品库存指数呈负增长的行业有11 个,包括金属、非金属矿物制品、化工原料制品及部分轻工业品制造业。价格端,11 月产品出厂价格总体水平继续回落,当月出厂价格指数实现47.4%,较10 月明显下降1.3 个百分点。我们认为,在需求不振、价格走弱的背景下,制造业“主动去库存”

      仍在延续。

      海外方面,美国11 月非农数据超预期,劳动力市场仍然强劲。

      12 月2 日,美国劳工部发布数据显示,11 月新增非农就业人数26.3 万人,高于市场预期的20.0 万人;失业率为3.7%,与市场预期和前值一致,仍处于历史低位。

      11 月30 日,美联储主席鲍威尔发言指出,美国核心商品价格、住房服务价格在未来可能会对整体通胀产生下行压力,但住房以外的核心服务主要受劳动力市场影响,但劳动力市场只是显示出再平衡的初步迹象。这意味着,未来美联储注意力或将更多放在劳动力市场上。而11 月份非农数据再次印证了美国劳动力市场仍然强劲,这意味着美国通胀压力仍然较大,美联储紧缩政策或持续更长时间。因此,超预期的非农数据公布之后,美元指数迅速上升,10 年期美债收益率拉高,贵金属价格下挫。

      不过,鲍威尔多次强调最快12 月放缓加息,因此12 月加息50bp 仍是市场主流预期,紧缩政策可能持续到2023 年中。

      风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。