建筑材料行业：房地产“三支箭”齐发 政策红利期

核心观点：

    从基本面来看，Q3 预计已是行业盈利底部区域；从估值来看，截止到10 月份，行业里众多核心公司的估值都已到达过历史底部；结合基本面和估值来看，行业单边下行的阶段基本过去，接下来更需关注公司阿尔法，行业需关注政策贝塔，目前正是政策红利期。

    消费建材：2021 年以来遭遇地产需求大幅下行、原材料上涨等影响，Q2-Q3 是行业已经入底部区域；行业至暗时刻，部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变。地产政策和地产销售决定行业β，叠加保交房，C 端快于B 端，防水新规带来行业明显增量；目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增长，22Q3 开始毛利率同比环比企稳改善；考虑到不同公司经营节奏的差异，目前阶段继续看好伟星新材、兔宝宝、东方雨虹、志特新材，重点关注坚朗五金、北新建材、科顺股份。

    玻纤：据卓创资讯，截至12 月2 日，国内2400tex 缠绕直接纱主流报价4100-4300 元/吨，环比持平，同比下跌33.32%，11 月库存环比下降9%；电子纱主流报价10000 元/吨，环比上涨10.5%，同比下跌39.4%。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。中短期来看，粗纱筑底初现拐点，电子纱触底后修复，陶瓷纤维景气阶段回落；看好中国巨石、中材科技，重点关注鲁阳节能、长海股份。

    水泥：据数字水泥网，截至2022 年12 月2 日，全国省会城市水泥均价448 元/吨，环比下跌2 元/吨，同比下跌130 元/吨（去年限电限产）。

    供给侧改革（产能置换、错峰生产）把行业带入新阶段，行业估值在底部、产业资本在二级市场频频出手增持；2021 下半年以来行业需求持续走差，叠加2022 年疫情和高温天影响，Q3 或是水泥盈利底部；部分公司第二成长曲线开始发力；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。

    玻璃：据卓创资讯，截至2022 年12 月2 日，浮法玻璃均价1627 元/吨，环比上周-0.9%，同比去年-24%；库存天数约31.02 天，较上周减少0.07 天。3.2mm镀膜主流大单报价27.5 元/平方米，环比下跌1.79%；光伏玻璃库存天数16.96 天，环比+0.35 天。Q3 浮法玻璃景气度已见底，光伏玻璃景气边际改善，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，周期底部的成长更值得重视，继续看好山东药玻、福莱特（A）*、福莱特玻璃（H）*、信义光能*、旗滨集团、信义玻璃，重点关注亚玛顿、安彩高科*（注：*表示与电新组联合覆盖）。

    风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。