化妆品医美行业周报:防疫管控持续优化 关注医美化妆品产业链复苏

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平 日期:2022-12-04

本期投资提示:

    本周化妆品医美板块表现强于市场。2022 年11 月25 日至12 月2 日期间,申万美容护理指数上涨6.4%,强于申万A 指数3.9pct。其中,申万化妆品指数上涨2.9%,强于申万A 指数0.4pct;申万个护用品指数上涨7.4%,强于申万A 指数4.8pct。

    化妆品医美:防疫管控措施持续优化,关注化妆品尤其是医美产业链复苏进程。本周疫情管控措施持续优化,多地延长核酸限时,线下消费场景有望持续修复。医美需求韧性强,终端客流快速反弹可期,关注医美产业链机构端营运及药械端出货恢复进展。此外,虽然国货化妆品线上占比高,但物流受阻缓解下,经营层面仍具弹性。化妆品社零参考 20 年复苏周期,23H1 有望在低基数、强复苏双重利好的加持下,走出 V 字强势反弹。

    10 月化妆品社零:10 月限额以上化妆品零售额308.9 亿元,同比下降3.7%,低于社零3.2pct,环比9 月化妆品零售额低于社零增速的5.6pct,降幅有所收窄。2022 年1-10月社零累计同比增长0.6%,其中限额以上化妆品零售额累计同比下降2.8 %,化妆品累计增速低于社零增速3.4pct。化妆品行业消费韧性强,预计随着近期疫情管控得到优化,化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹,行业需求韧性下长期景气度不改。

    近期重点回顾:国际化妆品集团2022 年三季报业绩跟踪报告: 国际化妆品集团相继公告22 年三季报业绩,1)22Q1-3 欧莱雅、宝洁、资生堂取得营收正增长,雅诗兰黛和韩国两大公司出现营收下滑。欧莱雅集团前三季度剔除汇率影响可比营收同比增长12%,继续扩大领先优势。资生堂略增1.8%,宝洁同比增长3.7%。雅诗兰黛营收下滑3.7%,爱茉莉太平洋、LG 生活健康均双位数下滑。22Q1-3 营业利润宝洁稳健增长,除欧莱雅未披露外其他公司均下滑。欧莱雅三季报中未披露营业利润,宝洁稳健增长1.7%。雅诗兰黛受疫情困扰单季度营业利润下滑近30%,前三季度整体下滑。2)国际品牌分化加剧,多家公司Q3 表现受挫,不断为国货公司释放市场空间。双十一期间国货龙头表现亮眼,产品矩阵打造和品牌形象提升成效凸显。重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。

    本周行业热点:

    医美国际公布2022 年第三季度财务业绩。Q3 营收1.67 亿元,同比下降0.3%。归属于股东净亏损为5156.8 万元,上年同期为净亏损1465.4 万元。基本和摊薄后每股亏损为0.6 元,上年同期为每股亏损0.22 元。毛利为8660 万元,同比增长22.5%。调整后EBITDA 为1060 万元,上年同期为-3000 万元。

    星期六于12 月1 日正式改名为遥望科技,全力聚焦直播电商高成长赛道。11 月下旬受疫情影响,部分地区收发货有延迟,直播电商整体退货率有所上升。疫情冲击下预计11月公司GMV 约20 亿元。当前防控措施优化,12 月物流有望回归正常,预计公司销售将快速恢复。

    投资分析意见:渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好,坚定看好化妆品医美板块。化妆品线上渠道占比提升,品牌端持续分化,大单品粘性强,Q4 旺季大促有望收复失地。医美行业短期疫情不改长期高景气,行业规范化维持健康发展,有助于龙头公司集中度进一步提升。重点推荐:1)化妆品:华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。建议关注:青松股份,嘉亨家化,巨子生物。2)医美:爱美客,建议关注:朗姿股份。3)电商MCN:星期六。

    风险提示:宏观不确定性加剧;市场需求变动;行业竞争加剧;疫情反复。