新澳股份(603889)点评：毛纱冠军产能全球化启航 降温伊始延续订单高景气

投资要点：

    12 月2 日公告拟越南建厂，毛精纺纱领军产能出海关键一步。公司计划选址越南西宁，依托自有和自筹资金，投资不超过1.54 亿美元（约11 亿人民币），分步建成50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目，构建纺纱、染色及后整理的一体化毛纺精加工产业链，形成年产约6500 吨精纺针织纱线产能。本项目计划建设期5 年，第一阶段20000 锭于2023 年开工，预计2025 年建成投产，二期30000 锭预计2027 年建成投产。

    全球化产业布局的重要举措，意义重大！1）领先全球毛纺同行，大规模产能有望率先落子东南亚。全球高端毛精纺纱产业主要集中于欧洲、中国，向东南亚产能转移此前尚未成势，仅德国南毛在越南已建有小型产能，本次新澳计划建设海外产能总规模高达6500吨，约合总部毛精纺纱总产能1.33 万吨的一半。2）东南亚产能竞争优势显著，有助于全球市场份额扩大。下游客户的成衣代工供应链加速向东南亚转移，新澳此举契合日益提升的上游纱线本地化配套诉求，有利于公司提升海外供应链交付能力。此外，凭借越南人力成本和税收优惠，将进一步强化对欧洲老牌纱厂的竞争优势，持续扩大全球市场份额。

    后疫情时代羊毛应用场景拓宽，冰雪户外、抗菌抗病毒面料是新亮点。公司自2016 年研发上市运动纱线以来，至今已供应Icebreaker、Lululemon、 Arc’teryx 等全球近百家知名户外运动品牌，预计当前运动纱线销量占比已持续提升至20%以上。此外，羊毛化学结构决定其天然具备自净能力，公司亦针对新消费趋势，已成功研发出新型抗病毒功能性纱线，通过特殊助剂前期处理，使纱线具有抗病毒功能，经测试多次水洗后抗病毒功能依旧有效。公司21 年研发投入0.96 亿元（占总营收2.8%），研发人员374 人（占总人数10%），强劲研发实力驱动高附加值纱线品类日益丰富。

    短期冷冬预期催化御寒需求，羊毛、羊绒纱线订单延续高景气。近期中央气象台数据显示，11 月26 日-12 月1 日我国西北及东部沿海地区降温16-20 度，中部地区降温12-16 度，有望带动公司羊毛纱线内销订单持续好转，羊绒纱线订单维持高增长。公司在宁夏、英国合计拥有约2780 吨羊绒纱线产能，当前正处于快速释放起量阶段，预计产能利用率提升，促进羊绒业务利润率23 年逐步回升，进而奠定公司中短期业绩增长。

    全球针织羊毛纱线隐形冠军，领先同行部署东南亚产能，有望进一步扩大竞争优势，维持"买入"评级。公司短中长期逻辑完整，短期寒冬催化订单景气，中期羊绒新业务产能释放奠定业绩增量，长期挑战欧洲老牌纱厂渗透全球市场。维持盈利预测，预计22-24年实现归母净利润4.0/5.0/5.8 亿元，对应PE 为9/8/7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：本项对外投资尚需经相关部门审批，最终通过与否及进度存在不确定性。