社服教育周报:各地防疫政策持续优化 积极关注变化

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:易永坚/徐熠雯 日期:2022-12-04

酒旅餐饮

    本周酒店餐饮及休闲(长江)/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅+12.21%/+20.22%。涨跌幅较大个股分别为:海伦司(+64.96%)、海底捞(+46.32%)、奈雪的茶(+38.08%)、九毛九(+36.70%)、桂林旅游(+29.01%)、海昌海洋公园(-58.65%)。

    观点:11月底以来,全国多个城市密集优化调整疫情防控措施,复苏预期主导下,酒旅餐饮板块本周迎来大幅上涨,我们继续坚定疫后复苏,推荐以下主线:1)免税板块个股估值仍处于合理偏低的水平,重点推荐中国中免;2)机场口岸的信息化龙头,建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络;3)跨区流动相关低估值的港股标的,推荐携程集团-S、华住集团-S;4)关注餐饮复苏。

    美容护理

    本周美容护理(申万)指数累计涨跌幅+6.43%。涨幅较大的有稳健医疗(+12.93%)、爱美客(+11.55%)、豪悦护理(+11.03%)、水羊股份(+9.33%)、百亚股份(+8.90%),跌幅较大的为名臣健康(-1.71%)。

    观点: 1)从双十一表现看,天猫大盘基本同去年持平,抖音等新渠道增长较好,珀莱雅等多个国货美妆品牌在品牌/产品支撑下表现亮眼;2)今年以来化妆品大盘整体承压,品牌表现分化较大,在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构下,头部品牌展现较强的抗风险能力和发展韧性,建议积极关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。

    教育人服

    本周中国教育指数累计涨跌幅+3.22%。涨跌幅较大个股分别为:高途集团(+33.33%)、有道(+32.88%)、中国东方教育(+23.38%)、行动教育(+13.29%)、博瑞传播(+12.24%)、希望教育(-18.31%)、华夏视听教育(-12.61%)、宇华教育(-7.50%)。

    观点:1)教育板块政策仍处于高压状态,11月初教育部刚结束对线上培训机构和网站平台的第21次巡查,政策博弈需谨慎;但K12教培公司股价对政策影响反映已较为充分,可关注转型及边际改善机会。2)人服方面,10月全国城镇调查失业率录得5.5%,与9月持平,1—10月全国城镇失业率平均值为5.6%。25—59岁人口、16—24岁青年人失业率分别为4.7%、17.9%,均与上月持平。

    个股观点

    分众传媒,本周累计涨跌幅+8.68%。观点:1)短期受疫情冲击明显,大城市是公司业务重点区域,另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击;2)分众的商业模式和需求趋势依然强势,我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来,继续坚定推荐,维持“强烈推荐”。

    家联科技,本周累计涨跌幅-3.24%。观点:1)公司三季度业绩超预期,收入利润维持高增,Q3收入同比增长79.19%,净利润同比增长324.13%;2)Q3海外商超清库存已近尾声,Q4将迎海外备货高峰,公司海外业务有望获得较高增速;3)公司正大幅扩增产能,不断拓宽业务范围,包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能;同时公司近期收购海外塑料家居制品公司,家居用品开始向海外商超供货,建议持续关注公司新产能落地进展。维持“强烈推荐”。

    同道猎聘,本周累计涨跌幅+14.23%。观点:1)2022年上半年公司实现营收13.7亿元,同比+14.4%;经调整营业利润2.43亿元,同比+45.8%;净利润1.84亿元,同比+131.2%;2)上半年全国一线城市受疫情严重冲击,招聘行业陷入低迷,公司在这种背景下收入利润仍实现正增长,体现公司超强的业绩韧性;3)受宏观经济影响,预期下半年业绩会有所压力。4)另外需持续关注小非减持动向。

    新东方在线,本周累计涨跌幅+1.28%。观点:1)政策&业务经营负面出清;2)机构业务和直播带货都是从0到1的新业务,直播电商业务转型初见成效;3)电商业务横移复制到天猫等平台,公司业务持续扩张;4)新东方的人力、物力依然强势,账面可用资金充裕。建议积极关注转型机会。

    鸿合科技,本周累计涨跌幅-0.84%。观点:1)海外教育信息化政策利好不断,2021年公司海外营收同比增长91.15%,22H1同比增长47.14%,预计未来2年海外业务将保持高增;2)主要原材料液晶面板价格进入下行通道+海运成本下降,毛利修复显著,22Q3同比+10.0pct;3)5月23日公告,原子公司新线科技增资扩股后不再并表,有望减亏(新线科技尚处于亏损阶段,2021年亏损3881万);4)课后服务市场空间大,公司以“鸿合三点伴”布局,10月成功中标江西省九江市校内课后服务平台、运营采购重大项目,正式步入课后服务领域“城市级”运营。

    科拓生物,本周累计涨跌幅-2.60%。观点:1)益生菌行业处于高速发展期,应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场;2)国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口;3)国产益生菌原料正在起步,科拓作为国产龙头的地位日益显著,其下游B端客户刚开始放量。22年公司的益生菌业务+动植物微生态业务合计占比将达50%,23年单益生菌业务有望超过50%,益生菌业务高增速将带动公司整体高增,建议积极关注。

    携程集团-S,本周累计涨跌幅+21.27%。观点:1)携程是跨境OTA的绝对龙头,2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台(交易额口径),在疫情前的2019年,公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%,另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务,遥遥领先于国内其他跨境OTA。2)自文旅部2020年1月24日通知出境游暂停后至今仍未恢复,伴随国内入境隔离政策期缩短,出入境相关产业复苏逐步清晰,后疫情时代国际旅行政策必然松动,从“零”开始的出境游业务恢复及估值弹性最大;携程海外独立平台天巡、trip.com均已在Q1强势复苏,Q2国际平台机票和酒店的预定量同比增长超100%,我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期,建议积极关注。

    同程旅行,本周累计涨跌幅+17.09%。观点:1)公司业绩韧性强,营收恢复在行业中领先;2)同程在腾讯系的流量独占优势明显,在下线城市及地区有相对先发优势,运营模式较轻,预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议关注。

    华住集团-S,本周累计涨跌幅+14.97%。观点:1)尽管国内疫情反复跨区客流受限扰动酒旅市场复苏,但防疫政策逐步优化有望带动商旅出差、休闲旅游等对酒店住宿的需求改善;2)据盈蝶咨询数据,2021年与2019年相比,非连锁酒店数/非连锁客房数分别减少了31.8%/33.2%,疫情下行业出清明显,我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期,坚定长期看好,建议积极关注。

    锦江酒店,本周累计涨跌幅+11.17%。观点:1)尽管国内疫情反复跨区客流受限扰动酒旅市场复苏,但防疫政策逐步优化有望带动商旅出差、休闲旅游等对酒店住宿的需求改善;2)疫情下行业出清明显,我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期,坚定长期看好。

    海底捞,本周累计涨跌幅+46.32%。观点:1)防疫政策持续优化,线下门店消费场景为主的火锅有望迎来经营修复;2)公司关店等内部组织调整基本到位,并计划择机启动“硬骨头”门店重开计划,企业管理运营良好;3)海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌,依然是普通居民的聚餐首选之一,中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议关注。

    瑞幸咖啡,本周累计涨跌幅+28.43%。观点:我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司,经营数据稳步向上,财务造假带来的系列问题得以基本解决,并已进入高质量发展阶段。1)公司近况:22Q3继续保持高增,实现营收38.95亿(yoy+65.7%);自营门店经营利润大幅改善,22Q2自营门店经营利润率继续保持在高位,达29.2%(同比+4.0pct);同店增速19.4%;新开门店满12个月的存活率由2019年的63%增长至2021年的93%;造假问题得以基本解决,公司治理回归正常,今年8月赎回境外债券后不再承担任何有息负债,现有业务进入“现金牛”开启阶段。2) 咖啡行业高增长;城镇化等因素带动咖啡因需求增加;依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析,瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌,门店已渗透至县区,全国范围内“穿透”能力强。3)从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估,公司目前估值处于低位,如能转板成功,估值修复空间较大。4)机会与挑战并存:门店扩张方面,一二线城市加密仍有空间但竞争激烈,而下沉市场发展瑞幸具备优势;单店销售方面,行业β向上及消费习惯逐步成熟,辅之以公司极强的推新和品牌运营能力,单店销量有望继续提升。但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。5) HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识,不确定性因素仍存。建议积极关注

    九毛九,本周累计涨跌幅+36.70%。观点:1)随着防疫政策逐步优化,看好疫后复苏公司旗下餐饮品牌表现;2)长期来看,太二单店模型优异,门店可复制性强,拓店空间仍存,品牌仍具较强吸引力;3)其他品牌来看,九毛九经调整后,门店经营利润率已有明显回升,怂火锅发展势头初显,单店模型持续打磨中,公司最新指引上调怂火锅2022年新开门店数至15家。建议关注。

    Tims咖啡(TH International),本周累计涨跌幅+4.42%。观点:公司主打“咖啡+暖食”的大店模型且有市场需求;管理团队背景优异,且半数来自汉堡王;笛卡尔资本、RBI&3G资本、红杉、腾讯等蓝筹股东为其发展提供长期支持;目前处于高速拓店成长期,门店规模效应有望带来收入高增及利润改善。建议积极关注。

    贝泰妮,本周累计涨跌幅+2.12%。观点:1)主品牌薇诺娜定位敏感肌护理,用户粘性强、复购率高,2019年成为国内皮肤学级护肤品第一大品牌,与第二、三名差距持续拉大,通过产品推新、全渠道扩张、营销破圈,快速成长,此次双十一已连续5年蝉联天猫美妆前十;2)副品牌薇诺娜baby逐渐爆发,下半年推出分阶护理、升级产品线,此次双十一天猫婴童护肤排名升至第四;新高端抗衰品牌AOXMED上市在即,初期进入线下医美渠道,有望成为新增长极;3)公司依托云南特色植物,医研共创优势明显,产品研发及渠道拓展能力强,成长性佳。建议积极关注。

    珀莱雅,本周累计涨跌幅+2.86%。观点:1)2018年公司线上运营取得突破,2020年成功由渠道驱动转型产品驱动,疫情以来线上持续高增带动整体业绩保持较快增长,此次双十一登顶国货第一,再次验证品牌实力;2)大单品策略成效显著,品牌复购率、客单价上升,客群年轻化趋势显著;3)线上多平台运营能力强,天猫主阵地持续高增,抖音平台排名稳居前列,京东、唯品会等平台稳步增长;4)彩棠、off&relax、悦芙媞等新品牌起量较快,今年纷纷扭亏为盈。中长期看,主品牌珀莱雅品牌势能提升,规模远未到单品牌天花板,中小品牌孵化有所成效,逐步验证平台能力。建议积极关注。

    中国中免,本周累计涨跌幅+11.61%。观点:1)公司是国内免税行业龙头,2021年市占率86%,在海南离岛免税市场份额约90%,具有先发优势和强规模优势;2)门店布局牢牢占据国内免税核心流量,覆盖中国前十国际机场中的9家、离岛免税辐射90%+离岛客流;3)合作品牌数量超过1200个,处于世界一流水平。今年以来受到国内多地疫情反复,海南业务短期承压,但长期逻辑不改。随着海口国际免税城新项目开业,有望产生边际增量。建议积极关注。

    农夫山泉,本周累计涨跌幅+5.50%。观点:1)公司坚持包装水+饮料双翼发展,包装水业务是行业龙头,自2016年起至今,一直稳居行业第一的宝座;饮料业务贡献显著增速,茶饮、功能饮料、果汁及其他饮料产品2021年增速均超过30%。2)公司注重水源建设,目前已建有11大优质水源,在同行业中遥遥领先,并且在同价位包装水产品中,是少有的全部产品都采用天然水源的品牌。3)公司广告语传播力极强,先后推出过“农夫山泉有点甜”、“我给孩子喝的水”、“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”、“什么样的水源,孕育什么样的生命”等多个朗朗上口的广告语,为公司品牌传播带来强助力。