林洋能源(601222)：布局TOPCON发力高效电池制造 光储一体化战略未来可期

核心观点：

    布局TOPCon 延伸拓展高效制造领域，紧跟行业新一代发展趋势。12月2 日，公司发布投资公告，拟与南通市经济技术开发区管委会签订投资协议，分两期投资建设20GW 高效N 型 TOPCon 光伏电池项目，其中一期12GW 投资金额50 亿元，二期8GW 投资金额50 亿元。公司力争在 2022 年12 月底前开工一期一阶段6GW，并于2023 年7 月底前竣工投产，一期二阶段6GW 计划于2024 年3 月投产，5 月达成12GW 生产能力。此次整体投资进展积极紧凑，体现林洋能源强势回归高效光伏制造决心。2022 年以来，国内TOPCon 电池产能快速扩张，TOPCon 电池大规模量产得证，公司依托原有系统集成与EPC 业务，打造“电池片+组件+光储系统集成”的全产业链业态，确保业务高成长。

    携手亿纬锂能打造储能全产业链，光储一体化未来可期。11 月18 日，公司公告合资公司亿纬林洋（公司持股35%，亿纬锂能持股65%）建设的年产10GWh 储能电池项目第一条产线已正式投产，第二三条产线将陆续完成调试投产，预计到明年上半年将形成10GWh 储能电芯生产能力，确保公司在储能行业高成长背景下的电芯保供能力，支撑公司储能业务全面拓展。此外，合资公司林洋亿纬（公司持股85%，亿纬锂能持股15%）规划的4 条6GWh 柔性智慧储能PACK 及直流系统产线中的第一条1.5GWh 已投产。目前公司已形成从PACK、系统集成到终端运营的全产业链一体化布局，依托林洋新能源协同开拓“新能源+储能”

    市场，项目储备丰富，并计划在22 年实现600MWh 系统集成订单交付，未来三年累计不低于5GWh 储能系统，光储一体化未来可期。

    盈利预测与投资建议。公司致力于打造光储一体化领域龙头企业，预计2022-2024 年EPS 为0.40/0.52/0.69 元/股。考虑可比公司估值给予2023 年25 倍PE，对应合理价值13.08 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。储能机制出台低预期；硅料降价低预期；新技术路线风险。