汽车及汽车零部件行业周报:终端预期改善 继续布局结构性机会

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈传红/邱长伟/姜超阳 日期:2022-12-04

本周行业重要变化

    价格:12 月2 日,氢氧化锂报价57.05 万元/吨,较上周下降0.78%;碳酸锂报价58.20 万元/吨,较上周下降1.85%。

    终端: 11 月第四周,电车上险12.2 万辆,同/环比+29%/ -5.8%,较上月-1%,渗透率33.5%,(此外,T 出口1 艘,预计5k 辆)。

    本周核心观点:

    防疫优化和可能的刺激政策延续,提振市场对23 年终端景气度的信心。前期市场主要担忧防疫和宏观经济压力影响23 年终端景气度,在市场对于23 年过于悲观的预期下,防疫优化和刺激政策可能的持续均构成了超预期的基础。汽车行业作为逆周期调节的典型行业,我们对23 年政策面继续保持乐观;汽车作为需要出门消费场景的消费品,在出行流量恢复、消费者现金流量表和消费信心边际修复后,有望迎来需求拐点。

    Q4 布局结构性方向正当时,贝塔性行情的确认需要到1H23。Q4 电车板块处于政策右侧和基本面左侧的阶段,底慢慢清晰,但右侧的到来需要终端月度景气度数据的确认。因此,判断Q4 电车板块的机会仍然集中在结构性方向:(1)0-1 和个股阿尔法,0-1 的机会包括龙头公司供应链0-1 和新技术0-1:(2)个股阿尔法机会主要集中在份额或单品价值量提升等中长期逻辑;(3)特斯拉、比亚迪、国车崛起等长期确定性成长供应链。

    Q4 中游排产下降属于正常季节性波动,终端数据波动主要收到疫情干扰。目前很多投资者关注11 月开始的中游减产和砍单现象,我们认为是正常的淡旺季季节性波动。今年Q2 开始电池的定价按照“M-3”浮动定价,由于碳酸锂价格波动较大,导致电池厂今年Q4 无加库存意愿,反而是减库存意愿强烈,加大了今年季节性波动。另外,终端数据尤其是新增订单,近期也有些向下压力,我们判断主要是收到疫情和消费者信心波动影响,相关龙头公司的“门事件”

    也弱化了消费者消费意愿。

    投资建议:节奏上看,目前电车处于政策逐步走向右侧基本面左侧阶段,市场前期对明年行业的景气度预期非常悲观,近期政策刺激和防疫优化使得预期得到部分修复,我们认为,市场对于“Q4 强Q1 弱”的预期最终还会继续边际修正,主要因为国内疫情+欧洲冬天保民用能源+美国IRA 三大因素,会导致明年Q1 超预期的概率变大。方向上看,我们22年排序是“零部件-整车-电池”,23 年电车无内部板块之间的排序,而是结构性并行策略“新、龙、替”,从估值和业绩趋势看,年初我们认为今年零部件和电池是分化的,结果也证明了之前的判断。明年是龙头(尤其特斯拉、比亚迪供应链)、新技术(边际角度关注芳纶、钠离子和PET)和其他之间的分化。

    风险提示

    电动车补贴政策不及预期;汽车与电动车销量不及预期。